工程机械专题：小松北美“逆袭”对国内工程机械出海的启示

国内周期触底向上趋势明确，出海景气延续，带来板块中长期机遇。个股层面呈现分化，业绩弹性受产品结构、海外布局和机制变革等影响。同时，周期底部兼顾估值位置。主要逻辑：
短期数据改善持续催化板块：1）6月我国挖机内销同比+25.6%延续高增态势，或主要受益于高标准农田建设、新农村建设、水利工程相关的小挖需求改善，叠加区域政策刺激设备更换需求（如石家庄禁国三作业&临汾新能源化政策）以及低基数影响等；2）下游开工改善；3）继挖机先行复苏后，5、6月装载机内销同比分别+14%、+23%也实现转正，表明内销转正的产品线在持续扩张。同时，经济稳增长背景下，期待政策逐步落地催化。
除短期的改善及催化外，板块的中长期价值同样值得重视：
中长期国内市场有望触底修复、温和复苏：1）按照挖机8-10年寿命，24年行业有望进入自然更新周期上行阶段；2）“设备更新”相关政策有望成为更新加速催化，各地近期也陆续出台了相关政策及补贴方案；3）人工替代及电动化趋势明确，有望加速行业更新替换周期到来。弱基建、地产背景下，复苏较上一轮周期或较为温和。
伴随我国工程机械厂商“产业出海”加速，国产品牌全球竞争力持续增强，海外份额有望持续提升：海外工程机械市场空间广阔，全球工程机械市场空间约万亿人民币，其中北美、欧洲为两大主要市场，但目前主要市场仍被卡特彼勒、小松等外资品牌占据。中国品牌近年来海外收入快速增长，出口区域以一带一路为主，目前在海外欧美成熟市场的份额仍低，未来成长空间较大。伴随我国工程机械企业加速推动“产业出海” ，海外收入有望延续高增趋势，全球化或将持续为国产品牌贡献收入及业绩增量。
投资建议：短期把握边际改善机会，中长期重点看好全球竞争力提升背景下的板块机遇，国内周期触底向上趋势明确，优选经营改善明显、出口增速领先、长期竞争力突出及估值具备优势的核心零部件及主机龙头。
　　风险提示
　　1、海外市场拓展不及预期风险。当前时点来看，国际化加速仍然是行业增长的重要驱动力，若海外市场拓展不及预期，将直接影响行业的业绩表现。
　　2、汇率波动风险。工程机械行业的海外销售存在一定数量的美元、欧元、日元等外币业务，如果相关币种汇率波动，将对行业的业绩表现产生影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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