有色金属行业周报：美国通胀数据续降 黄金降息交易开启

核心观点：
贵金属-黄金：6 月美国通胀数据续降，黄金降息交易开启。截至7.12，COMEX 金主力合约环比上涨0.7%至2416 美元/盎司。6 月美国CPI 达3%，环比下降0.3 个百分点，美国通胀自3 月以来现持续下行。本周鲍威尔发表讲话，指出美联储不需要等到通胀降到2 %以下降息，同时提到美国劳动力市场虽仍具韧性，但已显露出疲软迹象。
鲍威尔讲话一定程度上表现对美国经济走弱的担忧，同时美国通胀数据对美联储降息决策影响进一步走弱。美国6 月制造业PMI 下行，失业率抬升，数据层面来看美国经济转弱信号明显，黄金降息交易开启。SPDR 黄金ETF 周内持仓抬升，金价预计重回升势。
工业金属：Q3 铜精矿加工费环比下降，铜社会库存持续去化。
铜：截至7.12，SHFE 铜主力合约较上周五下跌1.8%至78950 元/吨。基本面来看，截至7.11 国内铜社会库存达38.86 万吨，较上周环比去库2.12 万吨。据SMM，7 月12 日进口铜精矿指数报3.24 美元/吨，加工费环比上涨2.11 美元/吨。据SMM，CSPT 小组敲定2024 年三季度的现货铜精矿采购指导加工费为30 美元/吨，环比下降50 美元/吨。供给方面，据SMM，6 月电解铜产量为100.5 万吨，环比下降0.36%，同比上升9.49%。原料方面，粗铜及阳极板供应现减少迹象，部分冶炼厂小幅减产。但随着前期检修冶炼厂陆续复产，7 月国内铜产量有望小幅增长。整体来看，国内铜库存仍在去化过程中，基本面向好趋势不变。随着美联储降息预期再度抬升，铜价宏观驱动逐步显现。
锡：截至7.12，SHFE 锡主力合约较上周五下跌0.6%至273820 元/吨。基本面来看，截至7.12，国内锡社会库存达16364 吨，环比累库276 吨。供应端来看，2024 年以来我国锡锭进口量整体呈下滑趋势，1-5 月累计进口量同比降幅达19.4%。锡矿进口量同步下滑，1-5 月累计进口量同比降幅达14.5%。缅甸佤邦当局对于当地锡矿何时能够复产尚未给出明确指示，2024 年以来从缅甸进口的锡矿量级显著下降，预计未来锡精矿供应仍难言乐观。需求端来看，半导体作为锡焊料消费的基本盘，景气上行有望带动锡焊料需求快速回暖。国内库存虽处于相对高位水平，但6 月以来现持续去库趋势，随着下半年半导体等终端消费持续回暖，锡去库节奏有望加速。长期来看，资源稀缺性与AI 终端提振下，预计锡战略地位加速凸显，锡价中枢有望持续上行。
投资建议：
本周，我们建议关注黄金、铜、锡板块。黄金： 2024 年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。锡：
供应端佤邦锡矿复产难言乐观，资源稀缺性逐步凸显，需求端半导体持续回暖有望提振精锡需求。建议关注龙头企业：锡业股份。
风险提示：
1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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