潍柴动力(000338)：盈利能力显著提升 业绩大超预期

　　事件：
　　公司发布2024 年半年度业绩预告，2024H1 预计实现归母净利润54.6-62.4亿元，同比提升40%-60%；扣除非经常性损益的净利润50.6-57.8 亿元，同比提升40%-60%。
　　二季度内需同比转正，天然气重卡销量占比维持高位2024Q2 行业重卡批发销量为23.2 万辆，同比下滑6.1%，上牌销量为16.5万辆，同比增长6.6%。其中，天然气重卡销量达6.1 万辆，同比增长105%，占37.0%；根据中汽协口径，出口销量为7.7 万辆，同比增长5.4%，占比33.4%。内销+出口同比增长，终端库存持续消化，导致二季度批发端销量略有下滑。
　　天然气占比提升，带动利润结构改善愈加显著公司层面，二季度重卡发动机共销售5.3 万台，同比增长10.0%，环比增长15.1%；其中天然气发动机销量为3.7 万台，同比增长87.2%，环比提升24.3%；天然气占比达68.9%，同比提升28.4pct，环比提升5.1pct。整体发动机市场份额达32.3%，同比提高1.0pct，环比下滑1.9pct。天然气发动机占比的大幅提升，带动公司利润结构持续优化，盈利能力向上，业绩超预期。
　　凯傲收入稳健增长，利润率持续修复
　　2024Q1 凯傲收入28.6 亿欧元，同比+2.8%，净利润1.1 亿欧元，同比+51.0%，ADJ.Margin 为7.9%，同比+2.3pct，环比+0.8pct。其中叉车业务收入21.5亿欧元，同比+7%，保持稳健增长，供应链物流收入7.8 亿欧元，同比-8%。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为2165.1/2427.6/2585.0 亿元，同比增速分别为1.2%/12.1%/6.5%，归母净利润分别为115.4/139.2/156.2亿元，同比增速分别为28.0%/20.6%/12.3%，EPS 分别为1.32/1.59/1.79元/股，3 年CAGR 为20.1%。鉴于公司处于行业龙头地位，产品竞争力强，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、宏观经济下行导致重卡销量不及预期；2、行业竞争加剧；3、贸易保护主义复苏，出口受限制。
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