东北证券：降息交易强化+特朗普遇刺黑天鹅或助力金价走高

智通财经APP获悉，东北证券(000686)发布研报称，美国CPI超预期下行，进一步提升联储9月降息概率;特朗普遇刺受伤后大选胜率继续提升，或对金价构成进一步利多。 短期看，降息交易阶段还未结束，金价剩余的催化项为“联储讲话确认降息预期”，而后随美国经济走弱，降息交易切换为衰退交易，有望带动中期黄金行情不断走高;长期看，全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大的大背景下，金价配置价值凸显，继续看多金价及黄金板块。

金：美国CPI通胀持续下行带动9月降息预期走强，特朗普遇刺后大选胜局进一步奠定，中期继续看多金价。本周五伦敦金现收盘价2410.6美元/盎司，周涨幅+0.8%。1)美国CPI超预期下行，进一步提升联储9月降息概率：美国6月CPI同比3%，低于预期3.1%和前值3.3%，CPI环比-0.1%，亦低于预期0.1%和前值0%;核心CPI同比3.3%, 低于预期和前值3.4%，核心CPI环比0.1%，低于预期和前值0.2%，结构上看较为关键的是住房通胀环比降至0.2%(此前一直维持在0.4%)，是此次核心CPI低于预期的关键原因，此外核心服务通胀环比虽较上月略反弹但依然维持在0.1%的低位。考虑到失业已经迈过4%的关键分水岭，同时4-6月通胀数据已连续一个季度下行，市场对9月降息预期明显提升，7/11 CPI数据发布后，FedWatch显示降息概率从70%+提升至90%。2)特朗普遇刺受伤后大选胜率继续提升，或对金价构成进一步利多：7/14北京时间早晨特朗普在集会演讲时遭遇枪击，头部以及耳部受伤流血，但无生命危险，同时枪手已被击毙，特朗普在离开现场时一度挥舞拳头向群众示意，相关“硬汉”形象也得到媒体迅速传播，事后博彩网站显示特朗普胜率进一步提升。短期看特朗普遇刺黑天鹅或触发避险情绪，中期看特朗普的经济政策组合(所得税减免+相对高支出+高关税)可能引发更严重财政赤字，且容易导致全球经济面临更大风险，预计整体利好黄金。短期看，降息交易阶段还未结束，金价剩余的催化项为“联储讲话确认降息预期”，而后随美国经济走弱，降息交易切换为衰退交易，有望带动中期黄金行情不断走高;长期看，全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大的大背景下，金价配置价值凸显，继续看多金价及黄金板块。相关标的：紫金矿业、山东黄金(600547)、赤峰黄金(600988)、银泰黄金、湖南黄金(002155)、中金黄金(600489)、西部黄金(601069)、招金矿业、恒邦股份(002237)、鹏欣资源(600490)等。

铜：9月降息预期大幅抬升，中期铜价易涨难跌。周四 CPI数据发布后，美债、美元、黄金定价降息之时，铜价受累于即期基本面不涨反跌。1)如何看待短期铜价演绎“衰退”逻辑?更多是短期扰动，不改中长期看多逻辑。逼仓以来铜价定价权逐步回归到宏观、产业资金，但在需求淡季、供给尚未减产、库存迟迟未去的阴霾下，市场基本完全定价9月降息预期反而给了部分资金兑现或切换到黄金等更纯粹的降息受益品种的理由。降息兑现后铜价通常表现较差，主因降息多意味着经济衰退甚至出风险，但本轮不同点在于：①海外软着陆、中国有底仍是市场基准假设，②供给端可见增量不足+扰动频发，③需求端新能源占比提升，需求增长逐步与“老动能”脱钩，意味着铜没有持续演绎衰退交易的逻辑支撑，铜价难以深跌，中长期看多逻辑不变。2)矿端紧缺向精铜端传导，基本面改善可期，等待进一步催化。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业(601168)、江西铜业、金诚信(603979)、铜陵有色(000630)、北方铜业、五矿资源等。

风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。