事件:公司7 月11 日发布关于签署投资意向书的公告,公司拟以现金方式收购易路达国际持有的易路达控股80%的股份,购买价格初步评估为28.5 亿港币。
收购音频专业厂商易路达控股,业绩承诺目标彰显发展信心:易路达控股主要依托下属企业开展高保真耳机、多媒体及通讯耳机、蓝牙耳机、电容麦克风、受话器、超薄喇叭等专业电声产品的研发、生产、销售和服务等业务。
截止2023 年12 月31 日,易路达控股总资产为30.06 亿港元,净资产为17.18亿港元,实现营收45.49 亿港元,净利润5.45 亿港元。《投资意向书》披露业绩承诺:易路达控股于2024-2026 年累计实际实现的净利润之和应不低于港币7.5 亿元,承诺目标彰显管理层对未来发展信心。
进一步拓宽音频业务布局,产品线及客户资源有望协同互补:本次收购前,公司是全球智能硬件ODM 龙头厂商,产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴(包含智能手表、TWS 耳机、智能手环等)、AIoT 产品(包含智能POS 机、汽车电子、智能音箱等)及服务器等智能硬件产品,在消费电子ODM 领域积累了多年的ARM 架构设计能力和安卓的软件生态的构建能力。本次收购有利于整合各方的资源、技术,扩大公司在智能硬件产品核心细分领域的市场占有率与竞争力,进一步优化公司在智能穿戴、音频产品领域的产品队列和客户结构,完善公司的产品生态和战略布局,增强各板块业务之间的高效协同发展水平,有利于提高公司综合竞争力及盈利能力,推动公司的可持续健康发展。
充分受益AI浪潮,看好AIPC+AI 服务器提振公司业务成长力道:1)数据业务:2023 年数据中心业务实现营收3 倍增长。23 年6 月公司首发英伟达H800 的AI 服务器,当月实现超10 亿元的销售收入。24Q1 公司已经量产出货最新的NV L20 GPU AI 服务器产品,NV H20 GPU 平台产品也在完成互联网客户的适配和集群的灰度测试,正在导入中,公司预计24Q2 可形成批量出货。2)PC 业务:23 年公司笔电ODM 业务稳健发展,市场份额稳步提升,已进入全球前四。多家厂商积极筹备有望在24 年发布多款AIPC 新品,AIPC有望加速渗透。根据Canalys 数据,24 年全球AIPC 出货量将达到5100 万台,市场份额达19%,预计2028 市占率将达到71%。我们认为,随着2024 年笔电市场大盘复苏,公司有望受益笔电行业传统头部客户以及智能手机头部客户的PC 销量增长,ODM 市场份额有望持续提升,AIPC 渗透率加快提升,有望带动量价齐升,看好AIPC 提振公司业务成长力道。
维持“买入”评级:公司作为ODM 领域的龙头公司,有望充分受益消费电子整体需求复苏。本次收购易路达将助力公司拓展客户群体,完善音频业务布局,赋能双方业务互补。公司PC与服务器相关业务亦有望分别受益于AIPC换机周期和操作系统升级、AI 服务器需求火热而展现弹性,我们期待公司下半年消费电子业务旺季表现。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为30.29亿元、35.55 元、40.86 亿元,EPS 分别为2.98 元、3.50 元、4.02 元,PE分别为20X、17X、15X。
风险提示:行业周期波动影响,原材料价格波动风险,市场竞争风险,汇率波动影响。
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(责任编辑:王丹 )
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