贵州茅台：利益纷争与价格波动 年增 15%？

【贵州茅台(600519)再引关注，财经热点深度剖析】

A股最大上市公司贵州茅台(600519)频上热搜。倒卖茅台的黄牛集体反水，因茅台网上销售价低于黄牛终端价，破坏其盈利路径。同时，百姓消费呈现不同趋势，负担得起的涨价，买不起的降价。

黄牛反水并非偶然，若无人居中联络，难以口径统一。而茅台公司在过去6年半换了5位董事长，营业收入从772亿元增至1505亿元，年平均增长率14.3%，税前利润从508亿元增至1036亿元，年平均增速15.3%，增长匀速无颠簸。

茅台业绩出色似与董事长人选无关，频密换帅目的是为找到更合适的角色分蛋糕。其涉及多个利益阵营，包括控股股东茅台集团及背后的贵州国资、二级市场投资者、众多销售商组成的销售体系。

茅台销售体系发展历程复杂，2015年后各方利益矛盾凸显。地方政府需钱，股东不满薅羊毛，销售体系毛利过高，终端定价权争夺激烈，茅台通过建立直销体系应对。

虽近期茅台零售价格下降、黄牛反水，但历史上其终端零售价下调不罕见，2012年至2014年价格下跌仍保持销售额和净利润正增长，今年财报数字或仍增长15%左右。