传音控股(688036)：新兴市场需求旺盛 AIOS卡位优势突出

　　事件：
　　公司公告收到控股股东2024 年中期分红提议。基于对公司长远发展的坚定信心，传音投资提议：在符合《公司章程》规定的利润分配原则、保证公司正常经营的前提下实施2024 年中期分红，2024 年中期分红比例不低于2024 年半年度归属于上市公司股东净利润的50%。
　　点评：
　　智能手机需求持续复苏，新兴市场开拓未来可期。据IDC，24Q1 全球智能手机出货量实现连续第三个季度的增长，达到2.89 亿部，同比+7.8%，行业复苏趋势明显；其中公司出货量2850 万台，同比+84.9%，市场份额全球第四达到9.9%，同比+4.2pct。目前公司持续深耕的新兴市场国家仍处于“功能机向智能机切换”的市场发展趋势中，智能手机渗透率相较北美、西欧、成熟亚太发达经济体及中国市场而言整体偏低，市场潜力较大。随着经济发展水平和人均消费能力的提升，叠加手机智能化的大趋势，未来公司有望持续受益新兴市场的智能机放量。
　　与海外大模型公司深入合作，国内手机厂商中卡位优势突出。公司积极布局AIGC 新赛道，与包括Google、MediaTek 等在内的重要第三方伙伴深入合作，致力于将AI 能力整合到移动体验的各个方面。MWC 2024 上公司旗下创新科技品牌TECNO 发布TECNO AIOS，计划逐步构建以AI为驱动的智能设备生态系统，核心功能包括：1）定制化AI 助手：全面升级的个人AI 助手Ella 不仅支持全球多种语言，还配备先进的生成式AI 技术，可完成网页搜索、笔记生成、实时翻译电话及自动生成视频字幕等任务；2）AI 增强摄影：实现从深肤色到多肤色的技术突破，满足全球多个地区、不同肤色和审美的用户个性化影像需求。我们认为，公司产品的销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国家，可顺利接入GPT、Gemini 等海外顶级大模型，在国内手机厂商中卡位优势突出，或将受益AI 驱动的新一轮换机潮。
　　实施多元化战略布局，商业生态构建初步成型。公司持续实施多元化战略布局：1）扩品类业务：拥有的数码配件品牌oraimo、售后服务品牌Carlcare 和家用电器品牌Syinix 在流量、渠道上优势明显，据Jumia，oraimo 蓝牙耳机销量在非洲所有品牌中排名第一，市占率超30%；2）互联网业务：音乐类应用Boomplay、新闻聚合类应用Scooper、综合内容分发应用Phoenix 等多款产品月活超千万。我们认为，“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式或将持续强化公司竞争优势，为各项业务的长期稳定增长保驾护航。
　　投资建议：预计公司2024-2026 年实现营收752.49/892.43/1038.44 亿元，归母净利润66.54/80.92/95.33 亿元，对应PE 为12.80/10.52/8.93 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新兴市场开拓不及预期，市场竞争加剧，汇率波动等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。