歌尔股份(002241)：二季度业绩超预期 经营持续向好

　　二季度业绩超预期，经营持续向好。公司发布24H1 业绩预告：
　　1）24H1：预计实现归母11.81~12.65 亿元，同比增长180%–200%；扣非归母11.47~12.35 亿元，同比增长160%–180%。
　　2）24Q2：预计实现归母8.01~8.86 亿元，同比增长154%-181%；扣非归母8.71~9.59 亿元，同比增长105%-125%。
　　业绩超预期主要得益于智能声学整机和智能硬件业务盈利能力持续改善。具体来看我们认为主要受益于 1）TWS 耳机大客户及VR 头部客户组装稼动率提升，毛利率偏低的游戏机业务占比下降，单品稼动率提升+产品结构优化带动盈利能力改善；2）高毛利率的精密零组件业务受益于下游北美大客户备货周期开启。展望下半年，手机及VR 大客户开启新品备货周期，公司盈利能力向上趋势有望延续。
　　股权激励计划彰显利润信心：公司近期发布公告拟调整23 年股权激励计划的业绩考核指标，在原营收指标（2024-2026 年营收分别不低于1064/1298/1549 亿元）基础上新增或有归母净利润目标，2024-2026 年归母净利润较2023 年增长分别不低于100%/140%/180%，对应2024-2026 年归母净利润不低于21.8/26.1/30.5 亿元，彰显公司对后续盈利能力持续修复，利润持续增长的重视与信心。
　　平台型声光电及整机龙头长期受益AI 硬件趋势：一方面AI 手机等智能硬件将带动公司声学产品进一步升级，有望带动单机价值量提升；另一方面，终端加速推进AR产品布局，24H2 公司主要客户有望迎来VR/AR 新产品催化，公司深耕VR/AR 领域,在全球VR 龙头客户中享有主导地位，且公司具备较强的精密声学、精密光学及整机能力，平台型能力有望赋能公司在AR 领域带动远期估值和业绩双重空间。
　　我们预测公司24-26 年每股收益分别为0.73/1.14/1.48 元（原24-25 年预测分别为0.74/1.12 元，调整营收、毛利率及费用率），根据可比公司25 年25 倍PE 估值水平，对应目标价为28.50 元，维持给予买入评级。
　　风险提示
　　VR/AR 产业发展不达预期，其他产品销量不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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