终端价回暖 贵州茅台股价重返1500元大关

证券时报记者 唐强

今年以来，白酒市场呈现“旺季集中、淡季偏淡”的消费状态，社会消费意愿仍然偏弱。

近期，尽管市场对于高端白酒的需求信心不足，但高端酒企的主要大单品价格仍基本保持稳定。这意味着，消费市场对高端白酒的需求韧性仍在。

最近两周，通过茅台(600519)公司一系列供给端调整措施，飞天茅台酒的终端市场价格似乎有企稳回暖的迹象，价格普遍维持在2300元/瓶以上。7月以来，贵州茅台(600519)在资本市场也得到正向反馈，股价实现逆势上涨，并于7月19日重新站上1500元/股关口。

今年4月29日晚间，贵州茅台披露重大人事调整，张德芹走马上任成为茅台新任“掌门”。随之，多个棘手问题旋即扑面而来。

在5~6月，飞天茅台酒终端价格持续下滑，让白酒圈、投资圈一度心情惆怅。根据第三方平台酒价数据，6月24日，2024年出厂53度500ml的原箱飞天茅台，市场价曾一度跌至2420元/瓶；同年份和规格的散装飞天茅台，市场价直接单日下跌近百元，跌至2080元/瓶。

这是一个危险的信号。彼时，一位白酒行业分析师曾对证券时报·e公司记者表示，2000元/瓶是市场对飞天茅台酒的心理价位，要看能否稳得住这个重要的关口点位。与之同时，贵州茅台二级市场股价也明显下跌，从5月初的1741.72元/股，滑落至7月初的1410.1元/股，区间跌幅超过19%。

中国酒业评论人肖竹青对证券时报·e公司记者表示，前段时间茅台酒市场供求关系发生波动，是因为原来喝茅台酒的主力都受到了经济调整的冲击，飞天茅台的需求受到一定影响。

面对如此局面，贵州茅台连开多场会议，为增强渠道和市场信心陆续出招，董事长张德芹更频频外出走访调研。

肖竹青表示，张德芹担任贵州茅台董事长以后，重视市场调研，务实高效回应市场热点，讲真话，不回避问题。贵州茅台管理层频繁调研市场一线，召开茅台经销商座谈会鼓舞士气，激励茅台营销体系。对于整个白酒行业来说，市场的大起大落并不符合各方利益，市场的稳定、价格的回稳、信心的恢复，对各方都是共赢。

此后，贵州茅台推出了更为实质性的政策，出台措施干预市场供求关系。6月底，茅台酒销售公司下发通知，取消开箱政策，15年和精品停发。外界普遍预计，“拆箱令”取消后，市场上将不再有散瓶茅台和整箱茅台两个价格体系，这会极大地给予渠道伙伴信心，有利于飞天茅台酒市场行情的提升。

从最新市场情况来看，贵州茅台及时出招稳预期，直营体系与传统渠道同时发力，成效较为显著。

根据第三方平台酒价数据，进入7月以来，飞天茅台酒终端市场价格企稳回升，重新站稳2300元/瓶的价格段，并向2400元/瓶发起冲击。

截至7月19日，2024年出厂53度500ml的原箱飞天茅台，市场价约为2585元/瓶，而同年份和规格的散装飞天茅台，市场价为2370元/瓶，均与前一日持平；此外，53度500ml的散花飞天酒涨至3630元/瓶，较前一日上涨130元，该产品7月1日价格为3450元/瓶，涨幅较为明显。

飞天价格的企稳，也刺激了资本市场。在最近9个交易日中，贵州茅台股价逆势走高，区间涨幅达到7.44%。7月19日，贵州茅台上涨1.88%，股价重新站上1500元/股关口。

“人无远虑必有近忧，茅台管理层通过谋求增量发展，进而解决过去经济结构积累的老问题。”肖竹青表示，通过对接新行业、发展新群体、链接新消费场景，茅台正在积极优化过去历史形成的茅台消费阶层固化、老化的问题。

肖竹青认为，传统经销商是茅台稳价“定海神针”，渠道信心的恢复，将直接推动茅台酒市场成交价的回归。此外，价格是价值的货币化表现，而建立在社会公众认知基础上的心理价位预期，无疑是茅台酒品牌的核心竞争力。

国海证券研报表示，从历史数据来看，白酒行业具备很强的韧性，以茅台为代表的龙头酒企“护城河”更加深厚，即使在上一轮周期低点2012～2014年，茅台也没有出现业绩下滑。由此，该券商认为，宏观经济的周期性波动不可避免，但是行业自身发展逻辑没有改变，龙头酒企应对下行周期的经验越来越丰富，而且强大的品牌影响力和健康的渠道库存，能让优秀的公司穿越周期。