赛维时代(301381)：品牌化出海战略卓有成效 营收和业绩实现快速增长

机构：民生证券

研究员：刘文正/刘彦菁

业绩简述：1）1H24：公司预计实现营收41.5-42.5 亿元，同比增长49.66-53.26%，归母净利润2.28-2.48 亿元，同比增长51.64-64.94%，扣非归母净利润2.02-2.22 亿元，同比增长41.84-55.88%。2）2Q24：经计算，预计实现营收23.51-24.51 亿元，同比增长53.72-60.26%，归母净利润1.42-1.62 亿元，同比增长44.29-64.62%，扣非归母净利润1.32-1.52 亿元，同比增长36.30-57.00%。

公司品牌化出海战略的效益凸显，营收实现快速增长。通过加大品牌孵化力度、提升品牌运营效率、拓展品牌发展渠道三方面发力，得以持续扩大品牌优势。

2023 年旗下男装品牌Coofandy、家居服品牌Ekouaer 和内衣品牌Avidlove三大头部品牌，占据了服装销售收入的51.35%。公司依托于多年积累的底层能力，包括产品开发设计、供应链管理、仓储物流和品牌运营等，以支持多品牌孵化，助力构建强大的品牌矩阵。目前，公司旗下拥有超过94 个品牌，超过20 个亿级品牌，目标打造细分领域的领先品牌，不断提升市场占有率。

亚马逊 Prime Day 美国站在线销售额同比增长11%，有望贡献业绩增长。

2024 年亚马逊Prime Day 美国站活动周期为7 月16 日15:00-7 月18 日15:00。从折扣力度来看，部分品类提高折扣，电子产品的折扣达到22%，去年同期为14%，服装折扣力度由12%提高到20%，此外，家居/家具（9%提升到17%）、玩具（12%提高到15%）、体育用品（6%提高到11%）、电视（5%提高到14%）等品类，折扣幅度大幅增加。从销售额来看，会员日期间美国在线销售额为142 亿美元，同比增长11%，为历史新高。首日销售额为72 亿美元，在会员日活动的前 32 小时，亚马逊每笔订单的平均支出为60.03 美元，历史峰值水平为2023 年的56.64 美元。公司在亚马逊渠道占比接近90%，会员日的销售额高增有望进一步推动全年的销售额增长。

投资建议：公司以全链路数字化技术打造敏捷快反的时尚产业链，孵化 63个千万级别的自有品牌。此外，积极布局海外仓储物流环节，为跨境电商业务降本增效，渠道方面，通过Shopify 平台在美国搭建了自营独立站，营收占比不断提升。我们看好公司在产品、服务、渠道各方面的精细化运营，长期来看成长具有确定性。我们预计24-26 年公司实现归母净利润 4.57/5.76/7.24 亿元，同比增长36.1%/26.1%/25.8%，对应 PE 为 20/16/13X，维持“推荐” 评级。

风险提示：海外消费需求不及预期，行业竞争加剧。