深度*行业*风电及电网设备行业2024年中期策略：扬帆出海正当时 乘风破浪再启航

　　风电方面，国内海风项目建设有序推进，以欧洲为代表的海外海风有望从2025年起进入快速增长阶段，或逐步接棒国内需求，带动风电产业链出货持续增长，建议优先配置具有海风、海外双重逻辑的塔筒桩基与海缆环节，以及存在渗透率提升逻辑的国产化与新技术环节。电力设备方面，国内外电网建设与改造需求共振，主网投资维持高景气，电力设备出海需求向好，建议关注受益于特高压高景气的主网环节相关标的，以及具备出海逻辑的变配电环节；维持行业强于大市评级。
　　支撑评级的要点
　　“海上+海外”需求为风电行业持续增长注入动力：国内市场方面，千乡万村驭风计划与消纳红线放开的政策有望保障新能源装机需求稳健增长，我们预计2024-2025 年国内总新增装机有望分别达到88GW、97GW，同比增速分别为15.94%、10.23%，2024H1 风机新增并网与中标数据维持较高水平，对这一判断形成较好支撑；同时各省“十四五”海风装机规划指导下，我们预计2024-2025 年新增海风装机有望分别达到8GW、12GW，下半年预计仍有较多项目的动工与招标值得期待。海外市场方面，以欧洲为代表的地区海风装机有望自2025 年起进入快速增长阶段，为我国零部件出海打开市场空间。
　　全球水下桩基础、海缆产能区域分化，国内产能或外溢供应全球：在海外海风快速放量的背景下，海外桩基、海缆供需可能出现缺口，国内产能或外溢供应全球。桩基方面，考虑到后续海外产能扩张潜在的不确定性，GWEC 预测2026 年开始，以欧洲、北美为代表的多个海外市场可能出现潜在的固定式桩基产能缺口；海缆方面，国内地区已形成了全球领先的产能规模，后续亦有望出口供应至产能短缺的地区。当前以大金重工、东方电缆、中天科技为代表的头部企业已陆续批量获得海外订单，出海需求或成为国内供应商第二增长曲线。
　　国内主网投资高景气度有望延续：近两年来，电网工程投资额稳中有增，近两年投资力度增长较快，主网建设的高景气度有望延续；同时《关于做好新能源消纳工作 保障新能源高质量发展的通知》明确提出要加快推进新能源配套电网项目建设，2024 年年内开工“2 交3 直”特高压线路，其中2 条为柔性直流输电项目，标志着技术进入大规模应用阶段，价值量显著提升的柔直换流阀等环节有望更加受益。
　　海内外需求共振，拉动电力设备出海向好：为匹配日益增长的能源需求，全球各地区和国家大力投资支持输配电网建设，海外公用事业公司资本开支及电力设备企业订单已呈现出持续增长态势，国内海关出口数据与企业收入结构亦逐步验证出海逻辑，相关电力设备出海标的有望受益。
　　投资建议
　　风电方面，国内海风项目建设有序推进，“十四五”期间有望维持较高的复合增长率；以欧洲为代表的海外海风有望从2025 年起进入快速增长阶段，海外需求或接棒国内需求，带动风电产业链出货持续增长，建议优先配置具有海风、海外双重逻辑的塔筒桩基与海缆环节，以及存在渗透率提升逻辑的国产化与新技术环节。电力设备方面，国内持续推动电力体制改革，《国家能源局关于做好新能源消纳工作 保障新能源高质量发展的通知》发布，有望推动特高压及主网建设加快，带动相关电网设备需求维持高景气；海外电网改造需求旺盛，建议关注受益于特高压高景气的主网环节相关标的，以及具备出海逻辑的变配电环节。
　　评级面临的主要风险
　　价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；国际贸易摩擦风险；政策不达预期；消纳风险；投资增速下滑；大型化降本不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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