玻璃：累库降价利润缩 行业困境待破局

【当前玻璃行业面临诸多困境，利润亏损格局或成常态】

今年玻璃整体呈累库降价格局，4、5 月期现商补库带动现货小幅反弹去库，6 月雨季叠加需求低迷，行业再度累库。2021 年以来新开工低增速致 2024 年竣工增速下跌，玻璃加工订单量持续走低，7 月订单天数同比减少 30%以上，下游回款差，库存累至中高位，行业经营压力大。

现货下行致行业利润压缩，天然气产线亏损 165.4 元/吨，煤炭产线利润 38.49 元/吨，石油焦利润 182.46 元/吨。大部分产线亏损，但暂未集中冷修。产业链利润分配不均，上游原料利润好挤压下游。去年保交楼致玻璃价格走势好、利润高，今年竣工增速回落，利润压缩。

玻璃行业利润亏损加重，因供给收缩难承需求回落，终端地产销售不佳、资金压力大、竣工进入下跌周期，压制需求，加工订单低迷，回款差，下游补库意愿低。若无地产销售复苏或行业集中冷修，低利润甚至亏损或成常态。

利润压缩致产能收缩，虽现金流尚可未现大面积冷修，但亏损扩大或加速企业冷修，抑制点火，行业或被动去产能。需求低迷使中下游观望，囤货意愿低，采取低原片库存策略，投机需求减少，加剧库存压力。对上游原材料采购谨慎，压价纯碱。

当前市场下，玻璃企业有库存保值风险管理需求。玻璃厂可盘面升水时卖出套保管理库存，利润压缩时买纯碱卖玻璃锁定利润。下游加工厂原片库存低，可在成本线以下盘面贴水时买入套保锁定成本。