壹连科技：业绩患上“宁王”依赖症，毛利率持续下降未来何去何从

深交所官网信息显示，7月22日，深圳壹连科技股份有限公司（以下简称“壹连科技”）在创业板IPO提交注册。

公开资料显示，壹连科技一直从事电连接组件产品的研发、设计、生产、销售和服务，业务布局持续向新兴应用领域拓展。该公司拥有优质的客户资源，包括宁德时代(300750)、小鹏汽车、大众、吉利汽车等。

览富财经网发现，壹连科技过于依赖第一大客户宁德时代，公司的长远发展或受“牵制”；而且公司的主要产品营收增速有所下滑，综合毛利率持续下降。此外，海外新能源政策的变化，是否将给公司发展带来较大变数，还需要持续观察。

严重依赖宁德时代，福祸相依？

据了解，壹连科技长期深耕于电连接组件领域，经过多年的技术沉淀和行业经验，实现了产品从工业设备、消费电子等传统应用领域向新能源汽车、储能等新兴应用领域拓展。

同时受益于多年的积累，壹连科技与国内外各领域是知名企业均建立起合作关系，包括宁德时代、小鹏汽车、沃尔沃、大众、日产、吉利汽车、零跑汽车、长安汽车(000625)、威睿电动、欣旺达(300207)、海博思创、阿特斯、晶科能源、天合光能、尼得科、多美达、迈瑞医疗(300760)等。

但是，壹连科技却存在客户集中度较高的风险，并且有严重依赖大客户之嫌。2021年至2023年，公司来源于前五名客户的营业收入分别为11.06亿元、22.99亿元、26.94亿元，占营业收入的比例分别为77.12%、83.37%、87.61%。

进一步梳理发现，壹连科技对前五名客户的营业收入占各期营收的比例都比较高，如果未来这些客户的业务受到国际政治形势、市场环境变化、下游市场需求、进出口政策等众多因素的影响，可能会减少对该公司的采购订单，这将给壹连科技的业务经营、财务状况带来沉重打击。

除此以外，壹连科技对第一大客户宁德时代过于依赖，这可能也会给公司的长远发展埋下隐患。2021年至2023年，壹连科技向宁德时代销售收入占营业收入的比例分别为64.72%、67.98%、71.13%。

壹连科技在招股书中指出，公司产品的下游领域新能源动力电池行业的市场集中度较高，下游市场的集中也传导至上游新能源配套企业，使得公司所在的电连接组件行业在客户选择和供应上也比较集中。

调研机构SNE Research发布的报告显示，2023年全球动力电池装机量宁德时代以 259.70GWh的装机量稳居第一，市场份额达到36.80%。随着宁德时代业务的持续拓展，对壹连科技的采购需求也进一步提升，去年该公司对宁德时代销售收入增长了16.65%。

壹连科技坦承，预计在未来一段时间，公司与宁德时代的合作仍将保持稳定，并且依然会存在对宁德时代的销售收入占比较高的情况。如果未来新客户拓展不及预期，或宁德时代的经营、采购发生较大变化，或公司与宁德时代的合作关系被其他供应商替代，可能导致公司产品销量下降，公司的业务发展和经营业绩将因销售收入过度依赖宁德时代而受到不利影响。

综合毛利率不断下滑

据官网介绍，壹连科技的主要产品包括电芯连接组件、动力传输组件以及低压信号传输组件等各类电连接组件。

近三年，壹连科技的营业收入虽保持增长态势，但增速已有所放缓。具体到产品来看，这个现象就更加明显。2021年至2023年，壹连科技的电芯连接组件销量分别为1022.32万件、1939.71万件、1998.77万件，实现营收分别为6.45亿元、14.22亿元、18.10亿元。

低压信号传输组件、动力传输组件的销量在2023年都出现了下滑趋势，并且低压信号传输组件业务的营业收入也有所下滑，动力传输组件的营收仅同比微增。

需要留意的是，2021年至2023年，壹连科技的综合毛利率分别为21.69%、19.54%、18.94%，公司整体的盈利能力不断下降。对此，壹连科技自己也不得不承认，未来随着行业周期性波动和产品的更新换代，公司的产品存在协商降价的压力。

如果壹连科技不能持续加强技术研发、巩固并开拓客户资源、保持和强化自身竞争优势，在行业竞争不断加剧、原材料采购价格上升、终端市场降价压力等诸多因素的影响下，该公司存在无法有效应对市场竞争，公司毛利率将有继续下滑的风险。

新能源行业竞争加剧，未来或存变数

值得关注的是，拜登退选，全球市场反响强烈，尤其是将对中国新能源(600617)汽车产业链上下游产生很大影响。业内人士指出，拜登政府时期，致力于推动清洁能源和减少碳排放，对新能源汽车行业提出很多支持法案，而特朗普的主张则与之相反。

上周四，特朗普表示，要推翻拜登之前一系列的汽车政策，对包括来自中国在内的外国汽车加征关税，以“重振美国汽车制造业”。在此背景下，我国新能源汽车的发展或将受到一定的影响。

2021年至2023年，壹连科技的新能源产品销售收入分别为11.48亿元、24.38亿元、28.33亿元，占营业收入的比例分别为80.06%、88.42%、92.14%。可见新能源业务占据着较大比重，海外相关政策是否会对壹连科技的经营造成不利影响，后续还有待观察。

同时，壹连科技在招股书中进一步指出，近年来随着新能源汽车行业的快速发展，传统汽车企业和新兴造车企业纷纷加入竞争行列，从业企业不断增多，竞争格局不断变化。如果公司不能持续拓展新客户或是原有客户份额被抢占，可能会出现销售增长缓慢，甚至下滑的风险。

此外，新能源整车或一级配套厂商与上游客户对于新产品、新技术和新工艺的要求不断提高，如果壹连科技不能紧跟新能源行业技术发展不乏进行持续研发，公司存在市场份额被其他新进供应商所取代的风险。

览富财经网注意到，壹连科技的技术研发实力明显低于行业平均水平。招股书显示，截至2023年5月25日，壹连科技及其子公司仅获得发明专利9项，而7家同业可比公司发明专利数量的平均值为14项。

在其取得的9项发明专利中，有5项为受让取得，2项为收购宁德壹连电子有限公司而获得，另外2项为壹连科技自主研发所得。2020年至今，壹连科技已有4年多未取得新增发明专利。

诸多潜在风险，都需要壹连科技在上市前妥善解决，否则公司的长远发展可能会存在变数。未来发展前景如何？览富财经网将持续跟踪观察。