今世缘：经营稳进，估值优势明显 业绩可期

【今世缘经营态势良好，引发二级市场关注】

今世缘近期召开“决战 100 天，决胜全年度”誓师大会，备战中秋旺季，冲刺全年目标。2024 年为其在上交所上市十周年，开系列产品升级至第五代，经营稳中求进，估值性价比较高。

终端动销稳健增长，渠道运作更精细化。今年以来，今世缘回款及动销稳健，经销商回款已超全年任务 70%，进度快于去年同期，终端动销同比增长。国缘四开批价 410 元左右，终端成交价 430 元左右，开系列升级第五代后，四开二季度控货，批价小幅上行。预计 2Q24 产品收入同比增速：V6＞V3＞淡雅＞双开＞单开，四开受停控货影响仍有双位数增长。

渠道方面，公司针对重点市场成立团购部门，主导精细化运作。

产品结构均衡增长，省内市场份额提升。公司产品矩阵丰富，400 元价位国缘四开地位稳固，100 - 200 元价位淡雅抢占省内竞品份额，600 元价位 V3 起势，部分酒店宴席导入 V6 产品推广有成效。区域上，南京市场稳固，苏中放量，苏南攻坚。

组织机制改革下，公司经营稳中有进，业绩确定性强。公司表示 2025 年全力迈进 150 亿元营收，2026 - 2030 年加快迈入双百亿营收。预计今年报表目标达成确定性强，十四五期间以规模扩张优先，保证费用投入，利润率或稳定，省内市占率有望提升。

基本维持公司 2024/25 年盈利预测，维持目标价 73 元，对应 2024/25 年 24/20 倍 P/E，现价对应 2024/25 年 15/12 倍 P/E，目标价有 60%上行空间，维持跑赢行业评级。

需注意省内竞争加剧和宏观修复慢于预期的风险。