德瑞锂电(833523)：锂一次电池领域深耕者 稳步扩产打开成长空间

　　推荐逻辑：1）因客户需求稳增、规模效应显著和锂价回落，公司 24Q1营收规模和归母利润分别同比高增79.2%和473.8%；2）新兴应用场景发展迅速，如国内电子价签市场有望在2025 年增至8.8 亿元，2020-2025 年期间CAGR 约为17.1%，各新兴应用场景发展有望推动锂猛电池行业规模稳增；3）公司新增1.8 亿只产能并计划2025 年投产，大幅打开公司上行空间。
　　锂一次电池领域领军者，24Q1营收规模和归母利润迅速增长。公司自2012 年成立以来深耕锂一次电源领域，持续开拓市场，营收和利润一直保持稳定增长。
　　2024 年Q1 因为公司规模效应显著且锂价回落，公司归母净利润达到2878.3万元，同比增长473.8%。
　　新兴应用场景推动锂猛电池行业规模稳步提升，锂铁电池潜在市场巨大未来可期。锂锰电池市场规模有望突破十亿美元，公司全球市占率第八。锂猛电池的传统应用领域如航空航天、国防军工等需求稳定。物联网的快速发展，提高了锂猛电池行业规模天花板。如国内电子价签市场，沙利文预测其规模有望在2025年增至8.8 亿元，2020-2025 年期间复合年均增长率约为17.1%。锂铁电池与锌锰电池具有相同的电压及重合度较高的下游应用市场，且在比能量、电池寿命、适用工作温度、绿色环保等方面的指标，均大幅超越后者。因此锂铁电池未来有望替代碳碱一次电池，潜在空间超百亿。
　　新增1.8 亿只产能，打开公司上行空间。为了完善公司产能布局，解决产能瓶颈问题，公司于2023 年投资惠德瑞高性能锂电池研发生产项目。项目建成后，预计将新增年产18000 万只锂电池的生产能力。截至2024 年5 月，该项目已完成土建工程的30%左右，公司力争在2025 年下半年投产。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为107.1/125.9/155.4 百万元，CAGR为42.9%，对应PE 为11/9/8 倍。考虑到2024年可比公司平均估值为19 倍，公司下游领域需求持续增长，新产能在2025 年开始释放，业绩有望稳步增长；同时考虑到不同市场间的流动性差异，我们给予公司2024 年14 倍PE，对应目标价14.84 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：竞争及市场开拓风险、核心原材料价格波动的风险、汇率变动风险、新产品开发和新工艺试制失败风险、公司产品被其他一次电池替代的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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