摘要:
截至24Q1,上市券商其他权益工具规模合计3087 亿元,环比增长923 亿元,同比增长1768 亿元。由于证券行业合计数据暂不可得,推测行业环比增配其他权益工具规模合计或近千亿元。其他权益工具(下称权益OCI)是指公允价值变动仅影响净资产不影响净利润,所得股息计入当期损益的金融资产。我们判断,在证券行业,除了少部分券商自建券池外,大部分权益OCI 是红利类高股息资产。
为什么要配权益OCI?衍生品规模收缩+资产荒,配置红利或成为更优解。
1)衍生品业务所需资金减少。截至2023 年末,上市券商应付客户保证金余额约6432 亿元,券商自营端在衍生品业务上资金运用较多。由于今年以来雪球产品批量敲入限制新增,DMA 降低杠杆上限及限制新增,券商投入衍生品的资金减少(尤其是DMA),而债券收益率下行下,券商开始将自营资产投向权益OCI;
2)资产荒+债券收益率下行。债券市场可投资产规模难以满足金融机构资产配置需求,十年期国债收益率降至2.2%,而目前中证红利平均股息率为5.6%,相对十年期国债收益率仍有3.4%的超额收益率。
权益OCI 还能配多少:空间或仍较大,核心看股息率超额还能有多少。
1)监管指标视角,预计空间上限约6106 亿元。若不考虑OCI+收益互换的模式带来的更大配置空间,目前券商自营配置权益OCI 距离监管指标上限的空间仍然较大,推测约为6106 亿元;
2)资产配置视角,资金仍然充裕。虽然权益OCI 不能和债券一样通过质押式回购上杠杆,但是剔除自营杠杆资金后,券商自营业务自有资金+自有现金合计规模3.2 万亿元,随着雪球及DMA 衍生品业务规模降低,债券资产逐步到期,券商OCI 配置空间可能会逐步打开。
风险提示:券商配置OCI 不意味着不会出售。会计准则并未要求券商将权益类金融资产计入OCI 后就不能出售对应金融资产。若红利类资产估值快速提升,债券类资产收益率上行,全市场债券类资产规模提升,或其他客需类资产配置需求提升等场景触发,券商可能会出于保护净资产或资产配置调整等目的,会抛售对应高股息资产。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
最新评论