工业硅：供需失衡库存超 45 万吨低位震荡

【上周工业硅低位下探，主因供需结构持续失衡致库存上升】

供应方面，新疆产能利用率下降，川滇地区供应量高位接近饱和，整体供应充裕。需求侧，多晶硅和硅片市场挺价情绪浓，下游电池和组件集采交付需求步入正轨，西部地区大型风光基地陆续装机，分布式并网节奏稍缓但有韧性，有机硅新增产能释放利好硅料消费，铝合金订单需求薄弱。

供应端加快恢复，需求端光伏产业链上中游去库、中下游累库，终端集中式项目并网平稳推进，分布式装机意愿下滑，有机硅和铝合金需求增速放缓，国内社库超 45 万吨。

整体而言，六大行小幅下调存款利率对市场提供流动性，对工业硅情绪提振有限。基本面供应充裕，需求侧终端消费恢复低于旺季预期，供需结构失衡，社会库存超 45 万吨，技术面硅价新低后小幅反弹情绪偏空，预计工业硅期价将低位震荡偏弱。

策略建议：观望。风险因素：新疆地区产量下滑，西北光伏基地装机提速。