纺服2024Q2基金持仓分析：A+H股重仓比例环比提升 制造延续增配

基金持仓
纺服A+H 股重仓比例环比提升，制造延续增配。2024Q2 纺织服装行业A 股重仓配置比例为0.56% ， 环比略降0.01pct ， 其中品牌服装/ 纺织制造分别环比-0.06pct/+0.05pct 至0.34%/0.22%。受新秀丽、特步国际、裕元集团等部分港股大幅增配带动，A+H 股重仓比例环比提升0.08pct 至0.8%。
品牌端：零售趋弱下，品牌公司持仓多数环比下降。分板块来看：1）港股品牌：全球箱包龙头新秀丽与剥离KP 后业绩增厚的特步国际获增配明显，安踏体育、李宁、波司登环比遭减配；2）家纺：由于家纺整体零售疲软，水星家纺、罗莱生活、富安娜均环比减配明显；3）大众品牌：受出口链悲观情绪&Q2 零售较弱拖累，海澜之家、太平鸟及森马服饰均有所减配；4）中高端品牌：比音勒芬持仓环比延续下降态势但在较高成长性基本面下仍维持高配比例，报喜鸟与中高端女装锦泓集团因近期流水增速疲弱，Q2 重仓持股均有所下降。
制造端：海外步入去库尾声叠加业绩好转，制造多环比获增配。基金持仓量环比变动维度来看，下游客户集中度较高的成品制造公司申洲国际（+22%）、华利集团（+1%）、裕元集团（+19 万股）持仓量环比提升，新澳股份（+53%）、健盛集团（+23%）、伟星股份（+24%）以及百隆东方（+99 万股）持仓量环比明显提升，开润股份（-39%）、鲁泰A（-24%）以及台华新材（-6%）环比有所减配。
从沪深港通持股来看，安踏体育是南下资金持仓市值最高的纺服公司，特步国际和李宁是南下资金持股占自由流通股本比例最高的两家纺服公司。2024Q2，安踏体育南下资金持仓市值最高为149 亿港币，特步国际/李宁南下资金持股占自由流通股本比例分别为31.5%/28.7%占比最高。沪深港通占比自由流通股比例环比2024Q1 变动来看，公司之间持仓变动分化，其中新秀丽、裕元集团、特步国际、滔搏、申洲国际沪深港通占自由流通股比例环比2024Q1 分别提升4.4pct、3.7pct、2.3pct、2.2pct、1.9pct，李宁、安踏、波司登配置比例则环比有所下降。
行业观点
品牌：零售趋弱预期再次探底，关注高景气成长公司。预计Q2 多环比降速，拖累品牌再次探底。H2 对应低基数，具备安全边际的强势品牌有望触底修复。推荐报喜鸟/比音勒芬等成长性标的，建议关注九牧王、森马服饰。港股优选业绩高兑现度且估值偏低位的安踏体育，剥离KP业绩增厚&特别分红股息率约9%的特步国际，产品和渠道力红利、增长更优的361 度，品类拓展持续显效、近期处于历史估值底部的波司登以及高股息的滔搏。
制造：弱β中寻强α。近期运动产业链估值受消费锚和运动锚的压制有所回调，但当前美国服装行业整体处于去库尾声阶段，H2 有望迎来部分成长性品牌的补库，其中运动产业链景气最好且持续性最强，重点推荐优质制造龙头申洲国际/华利集团/伟星股份（α依次渐强），此外健盛集团/新澳股份回调充分至绝对收益区间，鲁泰A/兴业科技安全边际强，在中长期维度看好。
叠加政策引导下红利有望慢牛，策略上拥抱龙头、关注扩散。重点推荐海澜之家/富安娜，建议关注具备补涨潜力的地素时尚/森马服饰/百隆东方/罗莱生活。
风险提示
1、消费持续低迷；2、原材料及汇率大幅波动；3、海外品牌去库不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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