国泰君安：白酒低谷期，本轮调整有别 ：51%跌幅

【国泰君安发布研报称白酒周期有别】

国泰君安指出，本轮白酒低谷期与上一轮存在差异，需求和预期调整烈度相对较小，但时间较长。

复盘 2012 - 2016 年低谷期，起因是政策及食品安全事件致需求退潮，板块呈现特定调整过程，股价表现领先基本面约 3 个季度，深度调整期历时约 18 个月，申万白酒指数 PETTM 最低跌至 10X 以下。

调整期上市公司表现分化，高端和区域酒复苏相对更快。基本面方面，高端酒和区域酒业绩波动小于次高端，区域酒复苏进程快。分公司看，贵州茅台等部分公司保持收入或利润正增长。股价方面，下行期普跌，部分地产酒回撤小，走出调整期后普涨，高端白酒及部分区域酒涨幅领先。

本轮周期伴随行业集中化，上市公司业绩波动小，因前期资产价格泡沫大，个股普遍杀估值。截至 2024 年 7 月 26 日收盘，申万白酒指数相较 2021 年 2 月 10 日高点下跌 51%，部分区域酒股价跌幅相对较小。

风险提示包括需求复苏慢于预期、批价大幅波动、食品安全风险。