赛轮轮胎：产能扩张，品牌崛起，潜力巨大

【随着技术进步和海内外市场拓展，国产轮胎企业发展潜力巨大！】

全球轮胎市场由米其林、普利司通和固特异等头部企业主导，三家市占率合计 39%，二梯队企业市占率在 2%-9%之间，我国头部企业中策橡胶、赛轮轮胎(601058)、玲珑轮胎(601966)等市占率在 1%-2%之间，部分国内胎企通用轮胎、森麒麟、贵州轮胎(000589)等也发展势头强劲。

2023 年，头部企业资产规模平均达 330 亿美元，二梯队约百亿美元，中业在 16 - 60 亿美元。我国胎企自 2020 年进入加速扩产周期，贵州轮胎、森麒麟、赛轮轮胎 ROE 大幅提升，高于海外胎企，新增资本投入优质，回报率高。

国内企业与海外龙头的净利润差距小于资产与营收差距。我国龙头 2023 年营收增速在 12% - 23%之间，远超海外龙头的 - 4% - 7%，赛轮轮胎 2023 年净利润接近海外二线企业。

部分终端售价高且有橡胶工厂的海外龙头毛利率高，我国胎企净利率追平海外胎企得益于人工及管理费用优势，产品定位高端的企业销售及研发费用占比更高。

国内品牌市场占有率提升，国内 top3 企业份额从 1998 年的 1.14%提升至 2022 年的 5.32%。轮胎出海为我国胎企提供新机会，产能提升较快。品牌力培养方面，我国胎企有望伴随新能源车工业走向世界，优质产品配合宣传打开知名度。

我国胎企正值高速发展期，“一带一路”政策支持及全球轮胎市场前景推动轮胎出海，国内胎企不断提升核心，全球市场份额有望进一步提高。建议关注赛轮轮胎、通用股份(601500)、森麒麟、玲珑轮胎、贵州轮胎等企业。但存在海外工厂投产进度不及预期、原材料成本上涨等风险。