南京银行(601009)：基本面与交易面共振向上

　　投资要点
　　南京银行中报业绩超预期，基本面与交易面共振的稀缺标的，重点推荐。
　　营收利润增速超预期，基本面继续向上
　　（1）收入：南京银行营收和利润增速超预期提升，24H1 营收同比+7.9%，增速较24Q1 大幅提升5pc；归母净利润同比+8.5%，增速较24Q1 提升3.4pc。主要支撑因素为：①息差拖累收窄，测算南京银行24Q2 单季息差（期初期末口径）同比下降20bp，同比降幅较24Q1 收窄13bp。其中24Q2 息差（期初期末口径）环比下降12bp，主要是贷款收益率下行快于负债成本率改善。②投资贡献加大，24H1 其他非息收入同比增速为29%，较24Q1 提升14pc。
　　（2）风险：南京银行风险基本稳定，核销力度加大。①存量不良指标基本稳定，24Q2 末不良率、关注率分别环比持平、上升3bp 至0.83%、1.07%，24Q2 末逾期率较年初下降6bp 至1.25%。②分类来看，对公风险下降，零售风险小幅上升，与行业趋势基本一致。24Q2 末母行口径公司贷款不良率较年初下降12bp，零售贷款不良率较年初上升14bp；③南京银行加大不良处置，推动存量风险化解，24H1 核销转出率为142%(24H1 核销额×2/期初不良余额)，同比上升78pc。
　　展望未来，南京银行营收有望保持较快增长、利润增速有望延续改善态势。主要考虑：①去年息差基数前高后低，2024 年全年息差对营收的拖累有望进一步改善；②金融市场投资能力强，非息有望保持较高增速。③随着存量风险出清，2024 年风险成本对利润的拖累有望改善。
　　大股东法巴稳步增持，交易面与之共振
　　2024 年以来法巴持续增持南京银行，23Q4、24Q1、24Q2 末法巴合计持有南京银行股本比例分别为16.27%、17.33%、17.68%。24Q2 法巴增持0.35pc，目前法巴持股比例较20%的上限仍有2.32pc 空间。与此同时，南京银行基金重仓比例仅占自由流通股比例1.4%，筹码结构较优。
　　核充率环比略有下降，可转债有待转股
　　24Q2 末南京银行核心一级资本充足率为8.97%，环比下降25bp。当前南京银行核充率距离监管底线仍有1.2pc 的空间，转债若能转股将大力补充其资本、支持业务正向发展。截至24Q2 末，南京银行尚有166 亿转债未转股，如全部转股，以24Q2 末数据静态测算，可补充核心一级资本充足率1pc 至9.98%。
　　中期分红方案现雏形，年内或有望落地
　　南京银行公告中提出“将于年内以分红派息方式适时实施2024 年具体中期利润分配方案”，预计2024 年度中期分红在履行完必要流程后将在2024 年底前实施。
　　盈利预测与估值
　　预计南京银行2024-2026 年归母净利润同比增长10.2%/10.2%/10.4%，对应BPS14.81/16.28/17.91 元。现价对应2024-2026 年PB 估值0.68/0.62/0.56 倍。目标价为13.33 元/股，对应24 年PB 估值0.90x，现价空间32%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发，经营改善不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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