新东方：25 财年指引超预期，评级“买入”

【大和：新东方 2024 财年第四季经营溢利令人失望】大和报告指出，新东方 2024 财年第四季非美国公认会计原则经营溢利较市场预期低 47%，原因包括东方甄选开支、集团扩张快及一次性补偿。新东方对 2025 财年首季教育业务收入指引按年增长 31%至 34%，至 12.5 亿至 12.8 亿美元，经营利润率预计按年增长 200 基点，均高过大和预期。集团预期 2025 财年产能提高 20%至 25%，大和认为利用率改善下，其教育新业务及高中学术辅导业务毛利率有扩张空间。不过，集团盈利已连续两个季度逊预期，部分投资者或观望其能否实现市场预期，尤其是在 2025 财年首季之后。大和估计 2025 财年教育业务经营利润率扩张能抵销东方甄选盈利下行影响，下调其 2025 至 2026 财年收入预测 3%至 5%，对 2025 财年每股盈利预测下调 2%，重申“买入”评级，目标价维持 78 港元。