铜价：6 月回落，近期或企稳震荡：180 线博弈

【6 月铜价持续回落，重心大幅下移】美国二季度虽有韧性，但全球制造业数据边际走弱，欧元区需求疲弱且率先降息，美元指数回落空间有限，美国降息预期强，美联储暗示 9 月降息，政局波动致其预期管理偏鸽。国内稳定社会预期，政策落地，降息降准，新设备更新和以旧换新实施，需求预期略企稳。基本面方面，TC 短期企稳反弹，冶炼盈利不佳，价格下跌与废铜收紧致减仓风险上升。需求上，国内开始缓慢去库，进口窗口打开，进口铜冲击现货市场致去库力度不大，月差收敛有限，有正套结构预期。海外 LME 库存交仓放缓，贴水格局收敛。上周铜价减仓下跌，空头增仓不明，波动率稳定，铜价或围绕 180 线博弈，暂企稳震荡。铜期权合约隐含波动率震荡，重心略下移。主力CU2409 合约隐波率最新值 17.60%，较前值 17.28%小幅回升，CU2410 和 CU2411 隐波率减小。国内风险偏好弱致铜价减仓下跌，预计近期企稳震荡，建议前期卖出看涨期权继续持有，择机双卖做空波动率。