国科军工(688543)：股权激励彰显核心竞争力提升决心 业务拓展打开公司广阔成长空间

　　事件
　　2024 年7 月30 日，公司发布《江西国科军工集团股份有限公司2024 年限制性股票激励计划（草案）》以及《江西国科军工集团股份有限公司关于公司投资“航天动力建设项目”的公告》两项公告，分别涉及股权激励及项目建设两个方向。
　　激励对象以技术及业务骨干为主，利于公司长远发展本次激励计划涉及的激励对象共计为200 人，占公司2023 年末全部在职员工人数的23.26%，其中195 位为技术/业务骨干，表明本次激励以提升技术及业务能力为核心目的，利于公司长远发展。
　　公司层面考核较为全面，利于公司全面发展
　　公司计划3.43 亿元投资航天动力建设项目，向航天发动机总装业务进行拓展，开展航天发动机的科研和生产经营，从发动机配套企业向发动机总装企业转型。根据我们《航天瓶颈领域地方优势国企》报告中分析，装药等占发动机总装价值量的约45%，公司向下游固体火箭发动机总装环节延伸，相当于应用市场空间拓展一倍以上，打开公司发展空间。
　　市场空间广阔且利润稳定增长，给予“买入”评级我们预计公司2024-2026 年实现营业收入12.96/16.35/20.41 亿元，同比增长24.55%/26.18%/24.86%，三年CAGR 为25.19%；归母净利润1.93/2.63/3.42 亿元，同比增长36.84%/36.86%/29.81%，三年CAGR 为34.46%，EPS 为1.10/1.50/1.95元/股，对应PE 分别为40x/29x/22x。鉴于公司具备深厚技术功底、市场空间广阔、固体发动机标的稀缺性，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　军品订单下降风险；技术研发不及预期风险；军品毛利率下降风险；行业竞争加剧风险；安全生产风险；转型失败风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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