研报掘金｜招商证券：下调新东方目标价至75港元 维持“增持”评级

招商证券发表报告指出，新东方2024财年第四季收入按年增长32%，符合预期；非公认会计原则(Non-GAAP)经营利润率为3.2%，较市场预期低3个百分点，主要由于增加投入，以及东方甄选分拆与辉同行事件相关的一次性费用。该行认为，与辉同行分拆仅为短期影响，建议应关注于核心教育业务的强劲前景和利润率扩张趋势。新东方管理层维持对2025财年20%至25%的线下扩张速度。该行相信，线下的稳步扩张将为教育业务的收入增长奠定坚实的基础，预计2025财年首季及2025财年教育业务收入将分别按年增长33%与30%。

该行维持对新东方2025与2026财年收入按年增长各21%的预测，但由于与辉同行分拆带来的负面影响，下调Non-GAAP净利润预测12%与11%，至5.37亿及7.1亿美元，意味着按年增长41%与32%，而在该行对新东方的预测中，东方甄选的Non-GAAP净利润约占7%及6%。该行对其目标价由84港元下调至75港元，维持“增持”评级，认为其核心教育类业务强劲增长稳固无虞。