7 月制造业疲弱：有色板块走势分化

【7 月中国制造业景气度显著下降】

7 月 1 日公布的 2024 年 7 月财新中国制造业采购经理指数录得 49.8，较 6 月下降 2 个百分点，2023 年 11 月以来首次低于荣枯线。内需疲弱，采购量指数降至荣枯线下，原材料库存指数随之降低。

从板块走势看，有色目前整体处于上一轮下行周期的磨底阶段。美联储首次正面回应降息路径，指出当前通胀取得阶段性成果，未来关注就业数据进而采取降息措施，给市场信心支撑。同时，价格大幅回落，产业端补货积极性增强。

电解铜方面，产业链供应年内宽松。虽巴拿马总统称第一个量子矿山问题未列入今年议程，缺口持续存在，但加工费触底回弹，铜精矿压力减轻，实质供应未受影响，冶炼厂产出持续宽松。短期价格下挫时，精废铜价差迅速收窄，产业逢低备货，买盘支撑盘面。下半年出口消费或受抑制，国内基建等表现不及预期，整体消费预计环比走弱。

氧化铝周度产量环比下降，产出趋紧。云南地区已全面复产，短期内暂无新投产和复产计划，电解铝新增产能所剩无几，几个主产地维持满产，电解铝维持宽松状态。氧化铝供需紧平衡，动能环比走弱，上方空间有限，短期能维持紧平衡，长期有望从成本定价向政策定价转变，估值有望抬升。

电解铝方面，云南地区新增产能投放完毕，后续产能近乎满产，供应宽松。消费端，地产萎靡，家电淡季，基建支撑走弱，上半年铝材出口亮眼，下半年市场主要兑现弱消费逻辑，沪铝重心或进一步下移。

策略建议为暂时观望，风险提示包括美联储降息落地和铝土矿问题缓解。