以史为鉴，这个赛道有望迎来量价齐升

本周外围市场短暂企稳之后再度走弱，日经225指数今天收盘大跌5.81%，相比之下，A股的表现要好上不少。板块方面，近期钱研君一直强调的医药和半导体，表现较为强势。此外，上周文章提及的减速器板块表现同样喜人。

不过，这里要提醒各位老铁，当前的市场氛围下，追高买入仍然是不合适的举动。接下来，继续做一个特别版的分享，我们一起来看一下宠物行业的基本情况以及投资逻辑。

在正式开始之前，还是做个提醒，道达研选周记第30期已经更新了，欢迎大家关注微信公众号“道达号”，然后到赢家学院查看。

日本宠物行业具有较强韧性

德邦证券回顾日本宠物食品发展历程后发现，泡沫破灭后的经济下行阶段，日本宠物行业仍具较强韧性。从量价视角来看，不同时期助力行业增长的因素有所差异：前期（1992年至2005年）主要依托宠物数量的增长，后期（安倍经济学后）则受益于行业高端化的推进。

1992年至2005年，日本不婚与少子趋势明显，结婚率由1.0%下降至0.6%，出生率由1.9%下降至0.8%。受此影响，日本家庭规模小型化趋势显著，每户平均人数于2005年下降至2.7人。此外，日本老龄化趋势显著，65岁及以上人口占总人口比重持续提升，2005年高达20.6%。

德邦证券认为，在单身人士、无子家庭与老龄人口占比提升背景下，人们对情感陪伴需求逐步增长，进而催化宠物数量在经济下行期逆势增长。

宠物食品的吨价与宏观状况和CPI有较强的正相关性。2012年底，安倍晋三上台成为新一任日本首相，量化宽松政策加码。随着日本经济逐步复苏，宠物食品吨价持续提升。据德邦证券数据，日本宠物食品吨价由2012年的40.8万日元/吨，提升至2022年的66.1万日元/吨，10年复合增速为4.9%。

近年来，日本宠物食品高端化趋势愈发显著。德邦证券认为，宠物“拟人化”与老龄化是高端化的主要推动力。

根据Suncelmo株式会社《宠物家庭化意识调查》，日本超70%的宠物主人将宠物视为家人，宠物“拟人化”趋势显著。在此趋势下宠物饲养趋于精细化，宠物主人愈发关注宠物健康，愿意为高附加值产品买单。

随着宠物平均寿命提升，针对老年宠物的高附加值产品不断推出。根据日经宠物食品及用品研究报告，随着宠物人口的老龄化，各厂商逐步推出了“13岁以上”“15岁以上”等针对老年宠物的高附加值产品。

国内宠物赛道有望迎来量价齐升

据德邦证券统计，2023年我国（犬猫）宠物食品市场规模约1461亿元，2012年至2023年期间复合增速达22.5%，“它经济”蓬勃发展。

展望未来，德邦证券认为，中国人口结构变化与此前的日本相似，对标海外宠物家庭渗透率与宠物食品渗透率低，宠物食品支出提升空间大，未来中国宠物食品行业有望迎来量价齐升。

先来看“量”，德邦证券认为，宠物数量增长与宠物食品渗透率提升，将共同驱动宠物食品需求量增长。

近年来，中国宠物家庭渗透率持续提升，由2019年的13%提升至2023年的22%。但对标海外，中国宠物渗透率仍存在较大提升空间。德邦证券认为，在人口结构变化的影响下，情感陪伴需求将助力宠物数量增长，未来中国宠物家庭渗透率有望持续提升。

再来看“价”，德邦证券认为，宠物“拟人化”背景下，精细化饲养将带动宠物食品价格持续上升。

据《2022德勤中国宠物食品行业白皮书》，2017至2021年，中国单只宠物食品支出持续快速增长，期间复合增速约15%。但相较于韩国、日本与美国等发达经济体，仍有较大提升空间。

根据《2022中国宠物医疗行业白皮书》，当被问及宠物在家庭中的角色时，将宠物视为家人、孩子、朋友的宠主占比依次为44%、32%、10%。对标日本宠物食品行业发展经历，德邦证券认为，宠物主人消费意愿增强背景下，宠物食品价格仍具增长空间。

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风险提示：1、宏观环境波动；2、原材料价格大幅上涨；3、食品安全问题等。