煤炭周报：日耗延续高位 板块调整后价值凸显

　　终端日耗维持高位，动力价格以稳为主。A）价格及事件回顾：本周 CCTD 环渤海动力煤价格小幅下跌至853 元/吨（环比-0.12%）。产地方面，主产区前期搬家倒面煤矿恢复生产，整体供应小幅上升。坑口方面，非电端维持按需补库，少数煤矿根据销售情况小幅调价。港口方面，受北方降雨影响，铁路发运量小幅下滑，但终端库存仍然较高，短期补库需求一般。下游方面，电厂日耗回升下库存保持去化。在市场发运倒挂下，价格下行空间或较为有限。B）价格短期观点：
　　我们判断煤价有望开启震荡反弹。 i）迎峰度夏开启：我国东部大部分地区未来仍然将延续高温走势，个别地区最高气温达40℃或以上，电厂日耗或迎恢复性增长，采购需求有望好转；ii）港口库存延续去化：截至8 月2 日，北方港（不含黄骅）库存合计 2317.4 万吨，周环比下降44.2 万吨。C）价格中长期观点：我们认为动力煤850 元/吨有强支撑。i）2024 年1-6 月全国煤炭总产量22.66 亿吨，同比下降1.72%，年化产量仅45.32 亿吨，较2023 年的46.6 亿吨有所下降；ii）2024 年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024 年进口量大概率出现减量。
　　焦炭首轮提降落地，双焦弱稳运行。 A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格下跌至1960 元/吨（环比-3.45%）。焦煤方面：产地方面，前期部分限产煤矿恢复生产，供应小幅上升。下游方面，焦炭第一轮提降落地后，焦企利润收窄，根据Mysteel 数据，本周全样本独立焦企产能利用率74.2 %，环比微增0.08PCT。焦炭方面：本周焦炭第一轮提降落地，湿熄焦炭价格下调50 元/吨、干熄焦下调55 元/吨。下游方面，受到钢厂部分亏损&高炉检修，铁水产量出现回落，本周247 家铁水日均产量为236.62 万吨，环比减少2.99 万吨。当前，钢厂对焦炭已开启第二轮提降，短期焦炭价格或弱稳运行。B)价格短期观点：我们判断双焦价格将底部企稳。i）铁水产量高位运行&钢厂库存低位，刚需补库下，原料需求有持续性。C)价格中长期观点：我们认为2024 年宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）2024 年5 月地产迎密集政策，包括设立3000 亿保障房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25 个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等，黑色需求有望企稳；ii）国家发改委、财政部近日印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，投资拉动效应显著，焦煤长期需求预计有保障。
　　本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500 平仓价849 元/吨（-0.59%），京唐港主焦煤库提价1960 元/吨（-3.45%），国内主要港口冶金焦平仓价1945 元/吨（-2.51%）；2） 供需分析： 秦皇岛港铁路调入量46.6 万吨（+29.09%）,港口吞吐量33.6 万吨（-14.07%）；3）库存分析：秦皇岛库存515万吨，较上周增加20 万吨(+4.04%)，钢厂焦煤库存724 万吨，较上周减少19.68万吨(-2.65%)；4） 国际煤炭市场：IPE 鹿特丹煤炭价为121.95 美元/吨（+5.77%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为231.0 美元/吨（-2.12%），动力煤内外价差为28.73 元/吨，较之前扩大4.51 元/吨，主焦煤内外价差为110.07 元/吨，较之前价差扩大24.18 元/吨。
　　投资建议：2023 年煤炭行业供给增速开启下行后，煤价经历2023 年5 月、2024年4 月两次800 元/吨压力测试支撑明显，二十届中央委员会第三次全体会议对中国全面深化改革、推进中国式现代化问题进行了进一步研究，经济复苏叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升；2024 年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在DDM 模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政治导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等； 3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。
　　风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；新建项目不及预期 。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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