比亚迪(002594)：DM5.0量价双升逻辑持续兑现 7月销量再创记录

　　事件描述
　　比亚迪发布7 月产销。公司7 月整体销量34.24 万辆，同比增长30.6%，环比增长0.2%，乘用车销量34.08 万辆，同比增长30.5%，环比增长0.2%，其中纯电销量13.0 万辆，同比下滑3.5%，环比下滑10.5%，混动销量21.08 万辆，同比增长66.9%，环比增长8.1%。
　　事件评论
　　DM5.0 量价双升逻辑持续兑现，7 月销量同环比提升，再创记录。公司7 月乘用车销量34.08 万辆，同比增长30.5%，环比增长0.2%。2024 年1-7 月乘用车累计销量194.8 万辆，同比增长29.1%。分品牌来看，7 月王朝海洋销量32.8 万辆，同比增长31.3%，环比增长1.0%；腾势10340 辆，同比下降7.2%，环比下降15.8%；方程豹销量1842 辆，环比下降31.3%；仰望销量439 辆，环比增长5.0%。分区域来看，7 月出口销量3.0 万辆，同比增长65.2%，环比上升11.2%。
　　双宋DM-i 开售，开创SUV 油耗3 时代。新一代DM5 插混技术加持，量价双升逻辑持续兑现。2024 年5 月，秦L DM-i、海豹06 DM-i 定价较荣耀版提升1.4 万-2 万，换取低配车型更长纯电续航里程和全生命周期经济性，成为爆款。7 月，新款宋L DM-i 和宋PlusDM-i 正式上市，为SUV 车型树立新的油耗和续航标杆，持续提振爆款车型宋PLUS 销量。新版宋PLUS 通过DM5.0 升级定价提升6000 元，单车盈利有望进一步提升，贡献业绩新增量。DM5.0 发布两个月热度持续较高，双宋换代有望复制秦换代销量的高景气表现，技术升级、主力车型持续改款换代，有望助力比亚迪在产品大年销量持续创新高。
　　持续完善出海车型矩阵、渠道布局，且推进海外重要市场的本土化扩张，海外市场未来将贡献重要增量。公司在泰国、乌兹别克斯坦、巴西以及匈牙利等国家布局海外生产基地，6 月底乌兹别克斯坦工厂首批量产新能源汽车正式下线，泰国、巴西的两座海外乘用车工厂也将在今年陆续建成投产；销售层面，与海外当地经销商开展合作，快速为本地化的销售与服务体系奠定基础。
　　技术与规模构建超越行业竞争力，出海与高端发力迈向新巅峰。公司2024 年将迎来新技术、新产品大年，DM5.0 与e 4.0 平台加持下，王朝海洋网将迎来改款换代，持续升级产品力，站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下，随着出海与高端化放量，盈利能力有望保持高位，不惧竞争影响。预计 2024-2026 年公司归母净利润390.8、482.1、570.4 亿元，对应PE 18X、15X、12X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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