投资要点:
事件:公司公布2024 年上半年业绩,实现营业收入128.61 亿,同比增长3.86%,实现归母净利润11.11 亿,同比下滑16.07%,扣非归母净利润为10.89 亿,同比增长1.68%。
2024 年单Q2 实现营业64.94 亿,同比增长5.47%,归母净利润6.25 亿,同比下滑5.13%,扣非归母净利润6.25 亿,同比增长11.03%,利润端实现超预期增长。
Q2 盈利能力环比提升,继续积极推进“归核聚焦”工作。2023H1 公司出售资产及债务重组实现非经常性损益2.53 亿,今年同期为2,209 万,因此2024H1 及2024Q2 表观利润受此影响呈现负增长。2024Q2 公司盈利能力提升明显,毛利率为47.2%(同比+2.4pct,环比+0.8pct),销售费用率为18.1%(同比+0.4pct,环比-0.8pct),管理费用率为6.9%(同比+1.1pct,环比-0.7pct),研发费用率为5.5%(同比-0.3pct,环比持平),财务费用率为1.1%(同比+1.3pct,环比-0.1pct),扣非净利率为9.62%(同比+0.5pct,环比+2.3pct)。“归核聚焦”持续推进,根据半年报,公司正在推进康乐药业、人福成田、人福大成(武汉)投资等公司股权的出售工作。下半年在去年同期低基数背景下,叠加公司盈利能力改善、下半年非经常性损益负面影响消除,我们看好公司下半年业绩表现。
宜昌人福彰显龙头韧性,Epic Pharma 业绩改善明显。上半年几大核心工业子公司及同比增长情况:宜昌人福收入45.02 亿(同比+12%),净利润14.25 亿(同比+18%);葛店人福6.73 亿(同比+0.3%),净利润1.39 亿(同比+2%);武汉人福2.41 亿(同比-27%),净利润0.32 亿(同比-61%),主要受药品集采影响;新疆维药5.69 亿(同比+11%),净利润0.72 亿(同比+11%);Epic Pharma 收入6.13 亿(同比+35%),净利润0.37 亿(同比+117%);三峡制药1.92 亿(同比+8%),净利润-0.11 亿(同比减亏2,312 万)。宜昌人福业务中神经系统用药上半年实现收入37.4 亿(同比+11.2%),积极推进多科室应用工作,上半年非麻醉科室收入约12.86 亿(同比+18%),上半年净利率为31.65%(同比+1.56pct),盈利能力提升明显。Epic Pharma 前期受美国仿制药价格波动影响,业绩承压,在积极调整产品结构后,2024H1 经营明显改善,实现业绩快速增长。在国际化布局上,公司还收购了Paion Pharma,获得苯磺酸瑞马唑仑、血管紧张素 II、含氟四环素的欧洲药品批文,深化欧洲布局。
维持“买入”评级。我们维持此前盈利预测,预计2024-2026 年归母净利润分别为 23.06亿、26.40 亿、29.47 亿,同比增长 8.0%、14.5%、11.6%,对应 2024-2026 年PE 分别为14x/12x/11x。我们长期看好麻醉药行业的稳健增长,以及下半年公司的业绩表现,因此维持“买入”评级。
风险提示:集团管控风险;集采降价风险;新药研发风险;控股股东违规减持风险。
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(责任编辑:王丹 )
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