沪镍：周内先扬后抑 库存增加 130990 元/吨

【截至 8 月 2 日，沪镍主力合约收盘价 130990 元/吨，周内镍价先扬后抑】截至 8 月 2 日，较 7 月 26 日收盘价，镍价涨幅 3.39%，收盘价主要运行区间 126650 - 132250 元/吨。宏观方面，美联储议息会议释放 9 月可能降息信号，美国 7 月制造业数据和非农数据大幅低于预期，虽降息预期升温，但市场再度转向衰退预期定价，短期宏观情绪或施压有色板块。原料方面，印尼及菲律宾雨季恶劣天气致镍矿供应受阻，镍矿价格坚挺。国内镍铁供应偏紧，下游不锈钢厂排产高位，高镍铁成交价格处于 1000 元/镍上方。硫酸镍维持供需双弱，成本支撑下价格弱稳。截至 7 月 26 日，高冰镍一体化生产精炼镍工艺的生产成本为 128003 元/吨。供需方面，精炼镍显著过剩，中长期镍价处于下行周期。内外价差收窄，国内电积镍现货增加，国内社库转向累库。本周中国精炼镍 27 库社会库存增加 297 吨至 28489 吨，增幅 1.05%；LME 镍库存增加 5736 吨至 109950 吨，增幅 5.50%。综合而言，镍基本面延续过剩及衰退预期对镍价形成压力，镍矿现货供应偏紧，镍价从高冰镍一体化成本支撑线继续深跌动能或有限，短期镍价或偏弱震荡为主，下周沪镍主力合约主要波动区间参考 124000 - 132000 元/吨。风险提示包括国内消费超预期好转、镍主要供应国政策变动、海外宏观风险、印尼镍矿供应超预期变化。