食品饮料行业周报：白酒关注旺季反馈 零食注重经营韧性

　　白酒：中报已有谨慎预期，关注后续旺季反馈。1）短期从业绩端看，二季度报表数据或适度降速，此前市场对于板块中报表现已有谨慎预期，八月进入财报密集披露期。目前水井坊已经发布半年报，公司上半年实现营收17.2 亿元、同比增长13%，归母净利润2.42 亿元、同比增长20%，超出此前市场预期，臻酿八号贡献主要增量，宴席场景依旧为主要支撑，公司Q2 末渠道库存虽然提高但整体保持在公司可控水平之内。后续预计其他公司中报有望平稳落地，且考虑Q2淡季在全年销售中占比较低，适当控制经营节奏不会影响全年销售任务的达成。
　　2）从渠道反馈来看，商务场景消费依旧疲软，特别上海等一线城市反馈较为明显，宴席等居民端消费依旧为主要支撑，虽然部分区域反馈今年婚宴场次有所下降，升学宴等或为八九月酒企布局重点，例如水井坊提出近期开展升学宴活动、进一步提高在宴席场景市占率，估计三季度酒企针对大众消费/低线城市的市场竞争或将更加激烈。库存/批价等指标相对稳定，需进一步关注旺季前实际动销表现与需求恢复情况。
　　休闲食品：销售淡季竞争加剧，修炼内功增强韧性。从前期各休闲食品发布的中期业绩预告和本周甘源食品发布的中期业绩来看，休闲食品板块各公司着重布局的渠道不同，业绩表现有一定差异；但普遍受销售淡季+基数提升影响，收入端增速有所放缓。
　　从渠道角度来看，商超渠道本身客流量持续下滑，叠加零食量贩在部分地区的竞争，渠道自身增长有压力，也因此对盐津铺子/甘源食品这类前期以商超渠道为主的零食企业带来一定的业绩影响。零食量贩及视频电商渠道为近两年主要增量渠道，2024 年新渠道从导入阶段逐步进入到成长阶段。其中零食量贩渠道处于跑马圈地的关键时刻，头部系统的竞争优势愈发显现。万辰集团24Q2 的零食量贩收入为58-63 亿元，环比24Q1 增长24%-34%，保持了良好的增长态势。根据蝉妈妈数据，抖音渠道2024 年7 月零食板块销售额为40.32 亿元，环比增长11%，同比增长22%。新渠道进入到稳步发展阶段后，对应生产商可进一步获得的渠道红利有限，竞争加剧下公司自身竞争优势更为关键。
　　从公司角度看，消费力不足的背景下，终端普遍以性价比为主要卖点，强供应链可为后续竞争提供更大的操作空间。如盐津铺子在打造鹌鹑蛋的品类品牌过程中，通过上游布局和生产端优化，进一步降低生产成本。后续公司主动降低量贩渠道的主品牌鹌鹑蛋价格，此轮调价动作对自身盈利水平影响不大，还降低了白牌的竞争优势，助力后续自身规模和市场份额的提升。
　　投资建议：1）白酒：目前板块估值已处于历史低位、配置价值提升，中报有望平稳落地，后续动销好转有望抬升估值，存量竞争下份额集中的逻辑有望强化，企业的战略方向/统筹规划/落地执行更加重要，推荐营销改革或有积极变化的五粮液，以及管理能力优秀的山西汾酒。2）大众品：零食板块依旧维持高景气，推荐盐津铺子和劲仔食品。餐饮供应链期待需求恢复，布局弹性标的绝味食品/安井食品/立高食品；建议关注业绩稳健、估值合理、股息率有提升预期的细分龙头，推荐伊利股份。
　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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