氯碱化工募资40亿元投向环氧丙烷及聚醚多元醇 已有多家企业装置建成并投产

　　8月5日，氯碱化工披露向不特定对象发行可转债公司债券预案，拟募资不超过40亿元，用于双氧水法环氧丙烷HPPO及聚醚多元醇一体化项目。

　　在此消息影响下，8月5日，氯碱化工报跌8.75%，收于8.13元，流通市值61亿元，总市值94亿元。

　　对此次发行，市场观点不一。有投资者认为，公司流通市值才61亿元，却要募资40亿元；也有投资者认为，氯碱化工上市以来累计分红金额已超过20亿元，累计融资不过5.43亿元。

　　拟发债募资40亿元

　　此次募投项目总投资58.07亿元，拟使用募集资金投入40亿元，募集资金不足部分由公司自筹解决。

　　早在2023年3月，氯碱化工就对外披露该项目。2023年3月21日，氯碱化工公告，与控股股东上海华谊按股权比例60：40以现金出资方式对广西氯碱进行增资，合计增资17.42亿元，用于上述项目的建设。

　　根据规划，该项目将建成30万吨/年双氧水（折百）、30万吨/年环氧丙烷、20万吨/年聚醚多元醇、5万吨/年聚合物多元醇生产装置。目前正在建设中，计划2026年建成投产。

　　在公告中，氯碱化工表示，本项目预计总投资58.07亿元，项目资本金17.42亿元，其余40.65亿元由广西氯碱筹措。

　　今年5月，氯碱化工以6.85亿元对价从上海华谊手中收购广西氯碱剩余40%股权，实现对广西氯碱的全资控股。截至2024年5月24日，广西氯碱已建成30万吨/年烧碱、40万吨/年聚氯乙烯项目，生产运行稳定。

　　在“走出上海，走出氯碱”战略下，氯碱化工选择聚氨酯产业中的聚醚多元醇作为进入新材料领域的第一步。氯碱化工认为，上述项目将拓展延伸碳三产业，是实现公司布局新业务和进入新材料领域的重大举措，能不断提升公司核心竞争力。

　　规模巨大的融资额引起市场关注。有投资者认为，公司流通市值不过60余亿元，却一次性融资40亿元，是为利空。不过也有投资者认为，氯碱化工上市以来累计分红金额超过20亿元，此时融资40亿元也是发展所需。

　　新增产能消化引关注

　　同时，有投资者指出事实，目前国内环氧丙烷产能过剩，且在建拟建项目产能非常大。

　　环氧丙烷是石油化工的重要中间体，是丙烯的第二大下游，下游最广泛用于聚醚多元醇的生产，终端涉及家具、汽车、冰箱冷柜等行业。环氧丙烷生产工艺包括氯醇法、共氧化法（细分为POSM、PO-MTBE、过氧化氢共氧化法）和直接氧化法（HPPO法）

　　根据路孚特及彭博数据，截至2022年底，全球环氧丙烷产能约1250万吨主要集中在东北亚、北美洲及欧洲地区，其中中国产能484万吨，占比近40%位居世界首位。预计2023-2025年，全球环氧丙烷新增产能均集中在中国，年均产能增速超25%，至2025年底中国总产能将近1000万吨，全球产能占比超40%。

　　数据显示，近五年来中国环氧丙烷产能利用率多在80%以上，目前环氧丙烷产能以POSM工艺为主（35%），HPPO法（27%）及氯醇法（26%）其次的局面。在未来新增的近420万吨产能中，仍以HPPO法和POSM工艺为主。

　　中信建投研报指出，需求方面，中国环氧丙烷下游以聚醚多元醇为主，占比超70%。聚醚多元醇近些年已处于产能过剩局面，近五年来开工率位于55%-65%之间。此外，从丙烯-环氧丙烷-聚醚产业链利润来看，2018年以后环氧丙烷利润多处压缩状态，聚醚生产已处于产能过剩状态，开工调节较为迅速，近五年来利润相对稳定，且预计至2025年投产速度放缓，利润压缩空间不大。

　　中信建投认为，按照单吨环氧丙烷及其联产的品种测算利润，当前POSM工艺及PO-MTBE工艺利润仍有较好利润，而HPPO及CHP工艺成本较高，时而处于亏损状态，而后续扩产以POSM及HPPO工艺为主，

　　值得注意的是，2023年以来，怡达化学、浙石化、嘉宏新材、金诚石化、齐翔腾达、中化连云港等环氧丙烷装置先后投产。

　　在此情况下，氯碱化工选择募资建设双氧水法环氧丙烷HPPO及聚醚多元醇一体化项目，难免引发外界关注。