利亚德(300296)：持续推进MICROLED产品 海外布局逐步完善

　　持续推进Micro LED 产品，产能积极扩张。2024 年，公司持续推进Micro LED 产品的研发和量产进展，MIP 方面，在结构和成本上不断优化，下半年公司将推出 50μm 以下无衬底芯片的高阶 MIP 产品，将间距向下扩展到 0.3mm，成本也将进一步下降；COB 方面，今年公司加大了 COB 的规模和产品种类，上市后的销量稳步向上。Micro LED 产能计划年底前实现从 1600KK/月到 4000KK/月的扩张。
　　探索新销售模式，正式提出直销渠道融合发展策略。针对市场变化，公司从今年正式提出了直销渠道融合发展策略。直渠融合从 4 月份开始执行，实行区域“省长制”，统一调度和协调省内集团各种业务和资源，加大授权、培训和独立核算，减少内耗形成合力，深耕区域业务。
　　海外布局逐步完善，双品牌实现高中低端市场全覆盖。欧美市场方面，考虑到中低端需求，2024 年公司增加了 Leyard 品牌来扩大欧美中端和下沉市场，实现市场全覆盖。亚非拉市场方面，从 2021 年小间距电视性价比达到最优后开始投入大量人力物力拓展，覆盖高中低端客户的同时挖掘大客户资源，今年以来亚非拉地区订单增长符合预期，在大客户开发方面也取得了一定进展。
　　重视费用管控。公司重视费用管控，预计在24 年通过精减合并机构，优化人员，全面压缩控制成本（包括各类采购成本、各种费用开支、结构化工资改革等），实现各类费用（特别是管理费用、销售费用）的总额及营收占比下降，完成全年的盈利目标。
　　我们预测公司2024-2026 年每股收益分别为0.25、0.31、0.39 元（原预测2024-2025 年为0.40、0.52 元，主要下调了营业收入和毛利率预测，上调了费用率预测），根据可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为2024 年的23 倍市盈率，对应目标价为5.75 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　Micro LED 技术研发不及预期、显示产品需求恢复不及预期、资产减值损失超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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