低估值、学费及净利率提升空间大!华西证券首予中国春来(01969)“买入”评级

2024-08-06 11:14:20 智通财经 
新闻摘要
智通财经APP获悉,华西证券发布研报称,鉴于低估值,学费及净利率提升空间大,首次覆盖中国春来,给予“买入”评级。据悉,中国春来是华中地区的民办普通高等教育龙头,根据弗若斯特沙利文资料,按2017/2018学年的在校生总数计,在民办高等教育提供商中,公司于华中地区排名第一及全国排名第四。自上市以来集团开始加速扩张,目前已有商丘学院、安阳学院、商丘学院应用科技学院、湖北健康职业学院、荆州学院、安阳学院原阳校区等六所高校,苏州科技大学天平学院暂未并表,根据公司公告,正在收购举办者权益,其中天平学院南京高淳校区一期已建设完成,未来计划招生规模25000人

智通财经APP获悉,华西证券发布研报称,鉴于低估值,学费及净利率提升空间大,首次覆盖中国春来(01969),给予“买入”评级。

据悉,中国春来是华中地区的民办普通高等教育龙头,根据弗若斯特沙利文资料,按2017/2018学年的在校生总数计,在民办高等教育提供商中,公司于华中地区排名第一及全国排名第四。

自上市以来集团开始加速扩张,目前已有商丘学院、安阳学院、商丘学院应用科技学院、湖北健康职业学院、荆州学院、安阳学院原阳校区等六所高校,苏州科技大学天平学院暂未并表,根据公司公告,正在收购举办者权益,其中天平学院南京高淳校区一期已建设完成,未来计划招生规模25000人。

FY2023公司收入/净利/经调净利为14.98/6.84/6.73亿元,同比增长14%/24%/25%。从核心运营指标学生人数来看,FY2023学生人数为103,277人,同比增长5.7%。预计未来3年在校生人数有望达到15万人。

从竞争优势来看,中国春来卡位生源大省,承接独立学院转设能力强。

区位与品牌优势方面,卡位生源大省,区域内强品牌口碑;教学与就业优势方面,集团具备庞大稳定的师资与生源供给,及全面丰富的课程质量,集团旗下学校具备出色的就业率,且两所院校硕士学位获批,证明教学水平;承接独立学院转设方面,推动被承接院校招生及业绩改善。

从成长驱动来看,中国春来人数+提价+净利率提升。

人数增长上,受益新校区落地、转设学院在校生快速增长,安阳学院原阳校区、荆州学院于21年开始进行招生,预计未来在校生有望从目前10万人提升至15万人。26年在校生增量主要来自于健康学院、荆州学院、安阳学院原阳校区、天平学院,预计在校生分别由FY23的3699/13718/8118/-增长至FY26的12000/26133/17466/14300人,这四所院校容量在12000/30000/25000/25000人左右,且公司在持续拿地扩建,有望带动招生规模持续提升。

学费提升上,目前公司生均收费仅为1.3-1.5万元,相较同业所在省份学校仍有较大提升空间。

此外,未来中国春来通过债务置换,财务费用率有下降空间。

公司老学院收费较低,但从2024年各学院学费情况来看,针对新入学新生的学费进行了提价,而教师等成本不变的情况下,学院提价有望带动毛利率提升。公司管理费用率及财务费用率均处于行业内相对较高的水平,近年来持续进行降本增效,贷款利率从FY15年的9.9%下降至FY23的5.8%,未来公司通过债务置换,财务费用率有下降空间。管理费用率从最高FY19的23.37%下降至FY23的11.64%,未来费用率的持续优化有望带动公司净利率提升。

(责任编辑:董萍萍 )
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