隆基绿能：从巅峰跌落，探寻新机遇 光伏拐点

【过去三年中国光伏行业巨变，隆基绿能面临困境】过去三年，中国光伏行业上市公司数量从30多家飙升至130多家，供应链产业链供需产能猛增。但“非理性跟风”致产能过剩、同质化竞争加剧，价格战使行业陷入亏损，隆基绿能也未能幸免。7 月 9 日，隆基绿能公布上半年业绩报告，预计归属于母公司的净亏损在 48 亿至 55 亿元，创近三年新低，同时裁员、降薪传闻疯传。隆基董事长钟宝申称 2024 年艰难，2025 年将率先回增长轨道。2020 年，隆基绿能净利润 85.52 亿元，同比增长 62%。2021 年达 90.86 亿元，2022 年达 148.12 亿元创历史新高，2023 年全年净利润为 107.5 亿元，今年上半年转亏。一方面，过去几年光伏产业过度投资致产能过剩，隆基曾凭技术创新成行业寡头并扩产，2023 年再签 450 亿产能投资计划，但跨界企业涌入致产能全面饱和。另一方面，价格战蔓延、新技术更迭不利影响显现，硅料等价格大幅下降，N 型电池对 P 型电池技术替代，对隆基产生冲击。在 N 型电池发展背景下，隆基未全盘押注 N 型电池，力捧 BC 电池。钟宝申称未来 5 - 6 年 BC 类电池会成主流，消息引发争议。BC 电池生产成本高或阻碍产业化，存在专利风险，隆基高层虽有回应，但问题解决仍待市场检验。回顾光伏行业演变，竞争本质在于度电成本降低和技术提升。隆基在上一轮因单晶硅技术逆袭，这一轮因转型慢受落后产能拖累。从产业看，行业产能去化未完成，亏损发生，周期探底加速，头部企业亏损，最早今年下半年，最迟明年下半年完成产能出清。政策端改变或加速产能出清，工信部发布相关文件，预计新增产能将得到遏制。总之，光伏行业周期性拐点已至，隆基绿能在产业探底中寻新增量空间。