铅市：8 月供给增，沪铅区间 16800-18000 元/吨

【7 月铅市行情及 8 月展望】

截至 7 月 31 日，国内现货方面，SMM1#铅锭平均价 19,400 元/吨，较 6 月底上涨 1.31%，较去年同期上涨 23.17%；再生精铅平均价 19,300 元/吨，较 6 月底上涨 0.78%，较去年同期上涨 23.92%。

期货市场上，截至 7 月 31 日，沪铅主力合约收盘价 18,805 元/吨，较 6 月底下跌 3.27%，较去年同期上涨 17.75%；LME 三个月铅收盘价 2,099.5 美元/吨，较 6 月底下跌 5.49%，较去年同期下跌 2.98%。

宏观环境方面，美国数据不及预期，降息预期虽强，但市场对海外衰退担忧加剧，风险偏好下降，宏观因素波动大。

成本端，海外铅精矿供给有限且国内需求缺口较大，进口矿供不应求，矿端进口无明显增量，到港货物多为前期长单到货，矿端偏紧格局年内难改善。废电瓶价格回落，持货商抛售，再生铅炼厂原料到货好转，但为避风险，废电瓶回收商暂停收购观望，后续炼厂原料到货或再收紧。此外，8 月再生铅炼厂《公平竞争审查条例》将实施，税务成本抬升，为铅价提供支撑。

供给端，8 月原生铅炼厂检修集中复产，产量预期增加，部分品牌 8 月货量已预售完；再生铅炼厂复产放量，若无低价废电瓶补充，成本倒挂严重或再减产，加之进口货源到港，预计 8 月铅市供给稳中有升。

需求端，铅蓄电池终端消费一般，传统旺季未启动，带动库存小幅累库，经销商采购谨慎，后续关注月中下旬“金九银十”时下游补库情况。

行情展望及投资策略，8 月铅市供给增加，消费旺季未启动，库存低位回升，预计短期铅价偏弱，后续沪伦比值收紧，进口预期下滑，原料端支撑，铅价或止跌企稳，预计沪铅主力合约运行区间 16,800 - 18,000 元/吨。

风险提示包括宏观风险、炼厂非预期减停产、下游消费不及预期。