申万宏源通信周专题：垣信批量发星高关注 运营商和海缆机会持续重视

　　本期投资提示：
　　（一）商业航天：垣信G60“一箭18 星”引高关注。随着本周垣信“一箭18 星”批量发射，整个商业航天板块受到市场高关注。低轨卫星互联网具备6G 框架下前沿技术布局属性，及面向全球天地一体化网络的重要战略价值，部署确定性明确，此次开始批量发星为行业按上加速键，标志进入常态化组网发射阶段。
　　我们认为：一方面，卫星互联网进入常态化组网发射阶段，近期产业催化一定很密集（从政策引领到产业兑现，从上游制造发射到中下游运营和终端）；另一方面，卫星互联网涵义正在进一步深化和泛化，从卫星互联网到商业航天。具体而言：（1）商业航天从更高层面上定义卫星板块战略属性，涵盖产业链范围更广泛，尤其是火箭环节也一定是商业航天重要一链。（2）商业航天注重“商业化”，注重商业模式闭环，重视后续应用场景，如“千帆计划”也提出2030 年应形成全球组网并提供手机直连等服务。
　　（二）运营商稳增长，体现科创属性。中国移动近期发布2024 年中报，上半年营收5467 亿元（YoY+3.0%），归母净利润802 亿元（YoY+5.3%），延续稳定增长趋势。移动中报体现科创定位，深耕行业，量质并进。上半年公司政企市场收入1120 亿元（YoY+7.3%），移动云收入504 亿（YoY +19.3%）。且公司具备较强红利配置价值：24 中期派息每股2.60 港元，同比增长7.0%，预计全年分红比例较23 年进一步提升。
　　（三）海缆复苏进行时，密集中标期+出海补缺。存量项目景气度持续回升，海缆有望迎来集中中标/建设期，核心关注江苏、广东等此前后延项目密集进展以及海南、浙江等地加速建设。“十四五”海上风电建设即将步入收尾阶段，24Q2 开始进入行业开工旺季，江苏、广东、海南、浙江等地招投标及建设均有较大进度，体现边际转好、景气度提升逻辑。出海方面，强规划&弱产能下欧洲存在供需缺口，国内企业具备切入机会。
　　欧洲各地不断提高海上风电规划目标，预计欧洲2030 年前至少平均10GW 每年的建设速度；而欧洲本土企业已产能饱和，且大部分产能在柔直海缆，因此海缆整体，尤其交流海缆，供需缺口较大，当前时点，国内中天科技、东方电缆等公司存在较大切入机会。
　　相关标的：1）卫星产业链：今年有业绩兑现确定性的震有科技、上海瀚讯、乾照光电；核心环节载荷和天线的信科移动、臻镭科技、铖昌科技、创意信息等；卫星电推的航天智装；地面设备的海格通信、华力创通、信维通信、国博电子等（以上部分标的由申万军工/电子覆盖）；2）运营商：中国移动、中国电信、中国联通；3）海缆：重点关注中天科技、东方电缆等。
　　风险提示：1）下游相关环节需求不及预期；2）海上风电建设推进不及预期；3）海缆市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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