非银金融行业点评报告：国联证券发布并购草案 或将开启新一轮行业并购重组大幕

　　事件：
　　8 月8 日，国联证券发布“国联证券股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）”（以下简称“并购草案”）公告。公告称：由于民生证券部分股份回购及无偿收回并减资以及泛海控股退出本次交易等原因，上市公司重组方案交易标的资产范围由2024 年5 月14 日披露的“民生证券100.00%股份，对应民生证券11,383,836,763 股股份”调整为“民生证券99.26%股份，对应民生证券11,288,911,130 股股份”。
　　上市公司计划通过发行A 股股份的方式向国联集团、沣泉峪等45 名交易对方购买其合计持有的民生证券99.26%股份，并募集配套资金。
　　投资要点：
　　外延并购，证券公司做优做强路径之一。证券行业具有资本密集属性，资金实力很大程度上决定了证券公司业务开展能力，资本雄厚的大型证券公司在资质申请、业务拓展、风险定价等方面竞争优势突出，行业马太效应显著。在行业发展过程中，先后经历了多轮较为明显的并购重组浪潮。中信证券、中国银河、中金公司、华泰证券等行业头部综合大型券商在发展过程中，均采用过外延并购。
　　国联+民生，千亿券商呼之欲出。本次交易后，国联证券资产规模、归母净利润均有一定幅度的增加。根据并购草案，交易后上市公司资产总计将达到1652亿元。按照2024 年上市券商一季报数据，这一规模将介于排名第18 位的东吴证券（1756 亿元）和第19 位的长江证券（1534 亿元）之间，显著提升国联证券资产规模，增强上市公司抗风险能力和持续经营能力。从业务协同上看，民生证券采取“投资+投行+投研”的经营模式，在投资银行、机构研究、股权投资等业务形成了一定优势。国联证券则在财富管理、基金投顾、资产证券化及衍生品业务等方面具有一定特色。民生证券分支网点重点覆盖河南地区，而国联证券在无锡及苏南地区具有较高市场占有率。二者并购重组，有助于发挥双方优势资源，强化业务结构和区域优势互补融合，提升市场竞争力。
　　政策引导，券商并购潮再起。2019 年11 月，证监会明确提出“打造航母级证券公司”，支持行业内市场化的并购重组活动，促进行业结构优化及整合。2024年3 月，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，明确指出支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强，推动证券行业高质量发展提速增效。目前，除了国联证券与民生证券的并购重组外，平安证券、华创证券、西部证券、浙商证券等也在推进（筹划）并购重组工作。
　　投资建议：证券公司通过内生成长实现跨越式发展，往往需要较长时间；而借助外延并购，则可以在较短时间内实现规模、资产的快速提升。同时，当前监管政策鼓励、支持符合条件的券商通过并购重组方式做优做强，国联与民生的合并，有望激发市场对于券商并购重组的关注。推荐关注：方正证券、浙商证券、西部证券、太平洋等。
　　风险提示：并购重组推进不及预期、并购重组效果不及预期、监管环境变化等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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