焦煤：年内新低，偏弱运行风险未改

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【焦煤打开下跌空间，继续偏弱运行】上周末螺纹钢现货再度下调报价，地产终端负反馈向上游传导，周一黑色系板块普跌，焦煤日内跌逾 3%，创年内新低。产业心态悲观，全国钢厂亏损增多，行业利润压缩，主动减产致高炉检修增加，焦煤采购情绪差，价格有下行驱动。供给方面，蒙煤加速流入，口岸库存高企。今年 7 月，蒙古出口煤 664 万吨，高于去年 7 月的 590 万吨；前 7 月总出口 4609 万吨，同比增 30.1%。澳煤进口利润转正，进口窗口有望打开，进口煤供应预期充足。国内安监强度将放松，内煤供应也有增加预期。需求方面，钢厂连续三轮焦炭提降均落地，焦企利润在盈亏平衡附近，对焦煤价格变动敏感度增，补库积极性一般，焦煤需求有回落风险。若焦炭继续第四轮提降，将向上游焦煤挤压估值。增量政策未出、悲观情绪未改，预计焦煤仍偏弱。