石油化工行业周报：沙特官价升贴水下调及VLCC运费下行 炼化成本端存在改善预期

　　本期投资提示：
　　沙特官价升贴水下调及VLCC 运费下行，炼化成本端存在改善预期。沙特原油销往亚洲会有一定升贴水，对于我国炼化企业的成本存在一定影响，历史上沙特升贴水与油价呈现正相关走势，因此官价升贴水变化对于炼化成本端变化存在放大效应。当前2024 年9 月轻/中/重油的升水分别达到2/1.25/0.5 美元，相比已经2022-2023 年的水平已经呈现显著的改善。 VLCC 运费方面，当前随着地缘事件的缓解，VLCC 运费也回调至历史中低位水平，炼化成本端压力也有一定缓解。此外，随着俄油贴水收窄，独立炼厂成本优势减弱。据隆众资讯，近两年独立炼厂原料需求格局较为稳定，普遍以俄罗斯、马来西亚等国家的油种为主，进口燃料油为辅。当前俄油贴水较少，对独立炼厂的吸引力有限，预期独立炼厂2024 年成本端相比2023 年有所提升，盈利预期有所下滑，竞争格局更加利好主营炼厂。
　　上游板块：油价下跌，自升式钻井日费上升。至8 月9 日收盘，Brent 原油期货收于79.66 美元/桶，较上周末环比上升3.71%；NYMEX 期货价格收于76.84 美元/桶，较上周末环比上升4.52%；周均价分别为77.99 和74.88 美元/桶，涨跌幅分别为-1.40%和-1.03%。8 月2 日，美国商业原油库存量4.29 亿桶，比前一周下降373 万桶，原油库存比过去五年同期低6%；美国汽油库存总量2.25 亿桶，比前一周增长134 万桶，汽油库存比过去五年同期低2%；馏分油库存量为1.28 亿桶，比前一周增长95 万桶，馏分油库存比过去五年同期低6%。丙烷/丙烯库存增长52 万桶。美国石油战略储备3.76亿桶，增加了74 万桶。美国商业石油库存总量增长121 万桶。8 月9 日美国钻机588台，环比上周增加2 台，年减少66 台；海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费环比上升，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比上升，半潜式平台使用率环比上升。我们认为，目前处在原油需求的淡季，油价出现一定回调，但预期未来仍将维持高位震荡走势，景气有望持续，上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差环比提升。至8 月9 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为8.29 美元/桶，较之前一周下跌2.76 美元/桶。至8 月9 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为-76.84 美元/桶，较之前一周上升89.32 美元/桶，历史平均为25.21 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯持续上涨，至8月8 日，乙烯CFR 东北亚收于870 美元/吨，环比上周上涨1.16%。乙烯与石脑油价差206.17 美元/吨，较之前一周上升12.72 美元/吨，历史平均417 美元/吨。东北亚丙烯价格止跌转涨，8 月7 日，丙烯CFR 中国收于875 美元/吨，较上周价格上涨。丙烯与丙烷价差94.57 美元/吨，较之前一周上涨11.17 美元/吨，历史平均价差为272 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA 盈利下降，涤纶长丝盈利上升。根据隆众数据显示， 截至8 月7 日，亚洲PX 市场收盘994.53 美元/吨，周环比下跌3.53%。PX 与石脑油价差为325.72 美元/吨，较之前一周下降8.93 美元/吨，价差历史平均为394 美元/吨。PTA 价格持续下跌，至8 月8 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为5656.80 元/吨，环比下跌2.16%。PTA-0.66*PX 价差为255 元/吨，较之前一周下降31 元/吨，历史平均为808元/吨。涤纶长丝POY 价差为1248 元/吨，较之前一周上涨47 元/吨，历史平均为1410 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链处在需求淡季，整体表现一般，但是随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：我们预计，上游勘探开发板块维持高景气，资本开支有望提升，重点推荐油服产业链优质公司中海油服、海油工程，而油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩仍有提升空间，重点推荐股息率较高的中国海油、中国石油；中游炼化板块随经济复苏而不断修复，推荐大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹；下游聚酯板块供需格局有望反转，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份；以及油价高位震荡下，看好轻烃替代路线盈利的提升，重点推荐卫星化学。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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