国电南瑞(600406):电力设备龙头企业 受益电网投资加速增长

2024-08-13 07:30:06 和讯  天风证券孙潇雅
  公司基本情况:业绩环比高增,毛净利率维持稳定公司成立于2001 年,重点布局智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联等四大业务板块,为我国能源电力及工业控制领域的领军企业。
  1)近五年收入稳步增长,营收同比增速维持10%+:公司2019 年以来营业收入增长维持10%+,2023 年实现营业收入515.7 亿元,yoy+10.1%;2024Q1 公司实现营收77 亿元,yoy+24.3%,增长加速。
  2)归母净利润持续增长,净利率自2020 年起逐步向上:公司2023 年实现归母净利润71.84 亿元,yoy+11.44%;2024Q1 归母净利润5.96 亿元,yoy+13.69%;净利率2020 年触底反弹而后持续攀升,2024Q1 达到14.83%。
  未来看点:国网投资加速有望带动公司业绩增长,IGBT 业务有望实现增量1) 智能电网业务:国内龙头企业,产品全面覆盖发输配用。公司智能电网业务为公司营收、盈利贡献比例最高的核心业务,产品包括电网调度自动化、新一代自主可控变电站监控、继电保护、直流输电系统、柔性交流输电系统等。
  行业层面,国网基本建设投资额2024 年以来明显加速,对比2023 年国网基本建设投资额5275 亿元(同比增速为5.25%),2024 年1-4 月合计完成投资1229 亿元,yoy+24.9%。往未来看,电网投资是稳增长的重要方式,是逆周期调节的重要环节,我们预计未来特高压、智能配电网将成为投资重点,公司业绩有望随之加速增长。
  2) 数能融合业务:能源信息化解决方案先锋,位居行业龙头。公司2023年以来支撑国网包括电力大数据、人工智能、5G、云应用、物联网、电力现货市场等项目建设,未来有望受益能源互联网发展。
  3) 新兴业务:公司将IGBT 业务视为重点培育的战略新兴产业之一,多款产品达到量产条件,未来有望带来较高利润增量。目前公司已建成首条全自动IGBT 封装测试生产线;技术储备与产品系列方面,3300VIGBT 已在厦门柔直挂网运行,1700V IGBT 已在湖南梅岗风电场示范运行,4500V IGBT 通过了可靠性及厂内运行试验。
  盈利预测
  我们预计公司24-26 年营收分别达576.79/644.33/723.01 亿元,yoy+11.8%/11.7%/12.2% ,归母净利润分别为81.45/91.69/103.52 亿元,yoy+13.38%/12.57%/12.91%。
  我们选取公司业务涉及高压、特高压输成套输配电设备、输配电自动化等领域的许继电气、平高电气和中国西电作为可比公司,根据WIND 一致预期,可比公司2024 年平均PE 估值25.6X,考虑国内电网投资额有望实现加速,公司自身在电网领域各大核心设备的市场地位显著,以及未来换流阀价值量占比更高的柔直方案渗透率有望提升等,我们给予公司24 年25.6X 估值,目标价为25.85 元,首次覆盖,给予“增持”评级。
  风险提示:市场环境风险、技术创新风险、海外经营风险、文中测算具有一定的主观性,仅供参考。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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