科达利(002850)：结构件全球布局 进军机器人拓宽赛道

　　深耕结构件业务28 年，营收稳步提升。公司专注于锂电池精密结构件和汽车结构件的研发制造，具备28 年的生产经验。营业收入从2016 年14.55 亿元提升至2023 年105.11 亿元，CAGR 达33%，其中2023 年电池结构件业务贡献最大，营收占比超过95%；2021 年以来，公司毛利率略向下，净利率持续在10-12%之间，毛利率与净利率差值持续收窄，可见公司控费能力强劲。
　　“13+3”全球化产能布局配套客户，海外基地进展顺利。国内市场，公司已建设深圳、上海、江苏、陕西、厦门、广东等13 个基地，实现与宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等核心客户的深度配套。海外市场，公司已建设匈牙利、瑞典、德国三个海外基地，其中匈牙利、瑞典基地已投产，实现盈利。除此之外，2024 年5 月公司宣布贴近宁德时代、三星等客户建设产值7000 万美元的生产基地，该基地有望2026 年投产。海外基地布局有助于公司进一步巩固国内出海企业合作关系，同时拓展Northvolt、ACC 等国际大客户。
　　携手盟英、盟立，进军机器人产业，拓宽发展赛道。2024 年4 月，公司宣布与台湾盟立、台湾盟英合资布局人形机器人关键零部件谐波减速机。合作伙伴台湾盟立为全球领先的智能自动化系统供应商，其2018 年建立盟英科技负责生产制造机器人关节模块及谐波减速机。目前盟英科技已实现谐波减速器月产量3000 组，2024 年年度销量有望达10 万组。依托于公司目前的生产基地与客户资源，合资公司有望进一步开拓市场，机器人业务有望为公司贡献更多利润，打开公司第二成长空间。
　　投资建议：公司作为锂电结构件领先企业，客户关系稳固，海外基地进展顺利，建立机器人合资公司，有望迎来发展第二春。基于此，我们预计公司2024-2026 年实现营业收入126.95/153.01/181.47 亿元，归母净利润14.14/16.50/19.06亿元，对应PE 为13.91/11.91/10.32 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：可转债转股风险；市场竞争加剧风险；客户集中度高风险；汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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