仙乐健康(300791):BF持续改善 全年目标稳步推进

2024-08-13 08:05:03 和讯  中信建投证券安雅泽/余璇
  核心观点
  公司持续通过内生和外延提升全球市占率,供应链效率持续优化,管理效能不断释放,内生复苏良好,内生盈利能力提升明显,BF 经营逐季改善,有望在公司全球协同能力下逐步提升盈利能力。作为国内营养健康食品CDMO 龙头,公司拥有全剂型平台开发能力,已在中、美、欧建立生产基地和营销中心,利用中国工程师红利和全球供应链,在全球营养健康食品CDMO 市场的市占率有望持续提升。
  事件
  公司发布2024 半年报
  上半年公司实现营业收入19.90 亿元,同比增长29%;归母净利润1.54 亿元,同比增长53%;扣非后归母净利润1.54 亿元,同比增长55 %。Q2 公司实现营收10.39 亿元,同比增长23%,归母净利润0.91 亿元,同比增长27%。
  简评
  上半年稳健增长,海外市场持续开拓
  H1 境内业务实现销售收入8.32 亿元,同比增长4.22%;境外业务实现销售收入11.59 亿元,同比增长55.16%。
  分产品来看,24H1 年公司软胶囊/片剂/粉剂/软糖/饮品/硬胶囊/其他剂型/ 其他业务营收分别为
  8.89/1.42/1.42/4.86/1.40/0.98/0.90/0.14 亿元, 同比增长26.8%/ -17.5%/13.29%/60.55%/-14.36%/70.16%/315.23%/270.72%。
  软糖品类处于消费者渗透阶段,客户订单仍在爬坡期,未来可延续良好势头。
  分区域看, 24H1 中国/ 美洲/ 欧洲/ 其他地区营收分别为8.32/7.29/2.95/1.36 亿元, 同比增长
  4.22%/65.42%/13.78%/185.71%。公司收购BF 后,协同作用进一步提升,2024 年公司持续扩大销售队伍,助力订单业务继续增长,海外美洲、欧洲渗透不断加深,亚太等新兴市场也逐步布局。
  产能爬坡BF 减亏,盈利持续改善
  24H1 毛利率32.05%,同比+2.6pcts,主要因公司各业务地区毛利率都有改善,其中最显著的美洲毛利率同比+6.89%至27.47%,预计未来随着BF 产能爬坡和美洲业务协同增长,美洲业务毛利率有望向中国区(毛利率35%)、欧洲区(毛利率34%)看齐。
  24H1 年公司销售费用率/管理费用率分别为7.83%/9.93%,同比变动0.43/-0.78pcts,销售费用率增长主要因销售队伍扩大,H1 发生股权支付费用6 百万但同时业务招待费减少,归母净利率为6.83%,同比变动+1.66pcts,主要受益于BF 订单逐季爬坡减亏,在公司全球协同提效推动下效率提升。
  股权激励+员工持股激发活力,高管增持彰显信心公司当前同时实施股权激励计划和员工持股计划,激发公司组织运营活力和员工积极性。7 月底公司董事、副总经理姚壮民公告计划增持公司股份,增持金额不低于人民币300 万元,不超过人民币500 万元,彰显对公司中长期发展的信心。
  盈利预测与投资建议:公司内生业务持续复苏,BF 逐季改善,我们预计2024-2026 年营收分别为44.01/51.54/58.40亿元,净利润分别为4.08/4.87/5.58 亿元,维持“买入”评级。
  风险提示:
  1.食品安全问题;公司的产品主打健康和保健功效,加工生产过程中需要严格控制,如果出现较多不良反应或者食品安全事故,会对公司形象产生负面影响。
  2.原材料波动风险:公司上游以鱼油、明胶等原材料为主,若原材料价格继续上涨将侵蚀公司盈利能力,可能对公司净利润产生较大影响。
  3.经济不及预期:如果欧美需求疲软,国内出口回落,或者国内经济疲软,居民消费力下降,居民对保健类可选食品的购买欲望下降,将会影响公司收入。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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