债市突然“颠”起来 公募基金认为风险释放后债券仍具备配置价值

中国网财经8月13日讯(记者 张明江) 债市最近波动蛮剧烈，上周以来债市权限调整，其中8月12日债券市场跌幅较大，债市已走过了一周的“过山车”行情，今年好好的“债牛”，突然给人感觉很“颠”，债券基金业绩也连续回调。

同花顺iFinD数据显示，截至8月12日，近一周债券基金平局跌幅0.30%，但年内债券基金整体平均涨幅依然在2%以上。详细来看，中长期纯债基金近一周平均下跌0.23%，短债基金近一周平均下跌0.08%，一级债基平均下跌0.31%，二级债基平均下跌0.52%，指数债基平均下跌0.29%，可转债基金平均下跌1.88%。值得一提的是，截至8月12日，可转债基金年内平均跌幅6.67%，6只可转债基金年内累计跌幅已超14%。

有机构分析，今年股债跷跷板把债跷得有点过高，资金配置的需求无处安放只得加速涌向债市。央行从3月份开始就有些看不下去，多次口头警告无果，7月开始“上强度”，想用国债借入操作来给债市降降温。但债市的倔脾气最近属实有点上头，长债利率并没有刹住车，反而继续创了新低。

业内大多数人认为，或与市场不确定性加强+监管重拳出击+流动性稍紧有关。

原因一：全球资本市场不确定性加强，上周全是市场巨震，交易资金出逃，市场发生恐慌性抛售，带动全球资本市场大幅动荡，股债具有跷跷板效应，若股市波动加大，多空资金的博弈也会一定程度上引起债市波动的加大。

原因二：监管重拳出击，上周，中国银行间市场交易商协会连续两天发布公告，4家农商行在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送，将对其启动自律调查。部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形，交易商协会已将部分严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚，对于其他此类案件线索交易商协会正在加紧调查处理。虽然公告的本意是整顿市场秩序、营造更规范的市场环境，但这两则直白的处罚公告确实对市场的多头起到了较大的震慑作用。

原因三：市场流动性稍显紧张。近期，央行在公开市场操作上频繁操作，市场流动性稍微有点紧，这可能也是波动加大的原因之一。

展望未来债市，广发基金认为，短期来看，央行引导管理曲线形态仍是长债多空博弈的关键，大家需要注意防范过低点位下的快速调整风险，以及政府债供给上量的扰动，在保持一定久期的状态下适度审慎，适度关注长债利率走势风险。长期来看，我们仍然看好债市发展。在金融扩表和融资需求降低的背景下，机构的大量流动性需要配置一定的稳健资产，这将加大债券的供求矛盾，从而促使价格进一步上涨。综上所述，大家对债市不用过于悲观。

农银汇理基金认为，市场流动性依赖政策呵护，短期风险释放后债券仍具备配置价值。7月30日,中共中央政治局召开会议，部署下半年经济工作，强调要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。近日《2024年第二季度中国货币政策执行报告》指出，经济稳定运行仍面临一些挑战，全球经济增长动能偏弱，局部冲突和动荡频发，经济运行出现分化。在此背景下，经济基本面和政策面不支持利率水平过高，预计利率反弹幅度有限。对于当前债市而言，资金面较为关键，本周恰逢税期、政府债缴款抬升、MLF到期量较大，资金面需要央行呵护。

农银汇理基金认为，从近两个交易日来看，央行正在公开市场操作中逐步投放资金，呵护市场流动性。农银汇理基金预计，后续央行将进一步健全市场化的利率调控机制，不排除增加午后临时逆回购，降准置换MLF等操作，引导市场利率更好围绕政策利率中枢平稳运行，在短期风险释放后，债券仍具备配置价值。

中加基金认为，近期央行态度、资金面等微观因素对债市的扰动加大，一方面大行连续抛售国债，另一方面货政执行报告多处提及长债利率风险，10年国债2.1%、30年国债2.3%的利率底部暂时或难以被突破。不过债券面临的宏观环境仍然偏利好，50年特别国债招标结果显示资产荒格局没有发生根本性变化。出口环比连续几个月低于季节性均值水平，虽然美国补库周期尚未结束，但未来一段时间美国政治的不确定性或强化市场对出口持续性的担忧；7月通胀数据显示耐用消费品与投资链工业品价格仍然偏弱，需求不足的经济堵点亟待解决。短期需要密切关注流动性的变化，本周税期、MLF到期、政府债缴款需求叠加，资金利率或有所上行。转债方面，近期随着转债退市聚光灯个券的进展不断演绎，对于信用风险的担忧有所释放，转债指数在震荡期表现出一定的韧性，关注后续权益市场预期的变化。

招商基金认为，当前政策对市场影响较大，央期喊话不断向市场提示长债收益率下行过低的风险，强调必要时将通过“借券卖出”校正和阻断金融市场风险的累积，市场的做多情绪明显降温。短期看，在债券发行提速和通胀修复背景下，债市可能进入震荡阶段。长期看，海外降息预期升温，汇率压力有所缓解，或将打开国内相应的货币政策空间，利率继续大幅上行的概率也较低。策略上，维持长债利率区间震荡格局的观点，后续建议关注监管尺度的边际变化，重点关注资金面边际变化。