新希望连亏3年 猪价转涨后能否穿越周期

《新财富》杂志研究员 姬婧瑛

8月6日，全国生猪平均价格冲上20.4元/公斤的阶段性高位，远高于2023年末的13元/公斤。这意味着，2024年以来本轮猪周期第四次磨底阶段趋于结束，养猪企业正越过盈亏平衡点，进入新的盈利周期。作为国内第三大养猪企业的新希望(000876)也不例外，根据半年报预告，其生猪养殖业务已在5月实现扭亏，二季度单季盈利预计约7.5亿元。

在这一背景下，新希望于8月2日发布13份公告，其中两大事项引人注目：一是调整2023年末发布的定增募资预案，将募资总额减半、偿还银行债务金额减半；二是终止使用募集资金收购山东新希望六和集团有限公司、徐闻新好农牧有限公司少数股权，减少支出15亿元。这或显示，其当时面临的现金流紧张情况得到缓解，而子公司的少数股东有望分享新一轮增长红利，不再要求新希望“回购”股权。

此前，由于遭遇史上最漫长猪周期下行阶段，新希望2021—2023年连亏3年，合计亏损123.6亿元，2024年一季度负债率升至74.03%。其控股股东新希望集团的净利润也下滑至历史低位，2023年仅录得1.39亿元，远低于此前每年50亿—80亿元的水平，由于依靠大额筹资维持现金流稳定，其2024年一季度资产负债率升至68.73%。

为应对周期考验，新希望集团2023年以来连续减持华创云信股权、转让兴源环境(300266)持股的表决权，新希望则将培育的食品板块核心资产剥离给新希望投资集团，聚焦饲料和养殖主业。减持与剥离不仅为公司“减负”，而且业务初具规模的新希望六和食品、新希望味业、鲜生活冷链未来也有独立上市空间。

据《新财富》杂志8月刊发的《新希望系变阵 穿越逆风局》一文剖析，过往的一体化产业培育叠加广泛投资，为新希望系提供了资产和资本腾挪的空间，以对抗主业周期波动的影响。过去40年，刘永好掌舵的新希望系企业利用饲料业务创造的稳定现金流，不断孵化新业务。其透过新希望、新希望集团、新希望投资集团、南方希望实业、草根知本等核心实体，在食品与现代农业、乳业与快消品、房产与基建、化工与资源等板块落子600多家企业，年营收超过2800亿元。其孵化成熟的资产中，新乳业(002946)、新希望服务、华融化学已相继上市，六和集团、四川燃气等则通过并购重组注入上市公司，实现证券化并释放利润。此外，新希望系先后收购科伦药业(002422)、兴源环境、华创云信、飞马国际等公司股权，从中获得财务投资收益与分红。

邦吉、嘉吉、ADM等粮农巨头穿越百年的一大经验是构建了从上游种子到下游食品的农业全产业链模式，以化解农产品(000061)供需周期波动的风险。如今，新希望作为中国最大农牧企业的一员，能否以过往布局积攒的筹码，借猪周期见底之机走出逆风局，值得关注。