伟星股份(002003)：24H1订单显著改善收入表现超预期 盈利能力持续提升

　　事件：公司发布2024 年中期业绩，公司实现收入23.0 亿元/同比+25.6%，归母净利润4.2 亿元/同比+37.8%。单Q2 公司实现收入15.0 亿元/同比+32.2%，归母净利润3.4 亿元/同比+36.2%，表现超市场预期。2024 年公司中期现金分红金额2.3 亿元，中期派息率56.2%。
　　24Q1/Q2 收入同比+15%/+32%，增速向上表现超市场预期：分产品看，24H1公司钮扣、拉链收入分别为9.3、12.6 亿元，同比+27.1%、+24.0%。分地区看，24H1 公司国内、国际收入分别为15.4、7.6 亿元，同比+24.8%、+27.2%。
　　下游去库基本结束，产能利用率改善明显：2024H1 公司产能利用率为70.7%/同比+13.6pct，其中国内、海外分别为75.5%/同比+16.6pct、49.6%/同比+4.9pct，国内产能利用率低基数下改善明显，海外工厂随着订单稳步增长产能利用率逐步攀升。公司目前越南工厂园于24.3 正式投产，我们认为越南工业园按照公司当下最先进标准建设，且当地服装制造大厂众多，产能爬坡速度有望快于孟加拉工业园。
　　24H1 毛利率同比提升+0.6 个点至41.8%，带动盈利能力持续改善：24H1 公司毛利率同比+0.6pct 至41.8%，其中24Q2 毛利率同比改善0.5 个点至43.9%。24H1 分产品看，钮扣毛利率同比+0.3pct 至42.1%，拉链毛利率同比+0.3pct 至42.9%，近年来呈持续改善趋势。公司期间费用率同比-0.9pct至20.1%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为8.0%/+0.1pct、9.1%/-0.7pct、3.6%/-0.3pct、-0.6%/-0.1pct，整体费用率表现稳健。2024H1 公司归母净利润4.2 亿元，对应净利率为18.1%/同比+0.8pct，其中Q2 净利率22.6%/同比+0.7pct，盈利能力稳步改善。
　　投资评级与估值：2024H1 随着海外服装品牌去库基本结束，纺织制造行业订单逐步恢复表现强劲，外贸出口增长明显。公司积极把握行业上行期持续强化核心竞争力，上半年取得优异成绩。展望后续，我们仍维持制造为全年主基调观点，看好24 年订单增长的确定性与持续性。中长期来看，公司在服务、品质等维度持续精进，在中高端服饰品牌中份额有望提升；叠加孟加拉国产能爬坡及越南产能投产，有序拓展织带等辅料品类，我们认为公司未来有望保持较快增长态势。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为7.1、8.1、9.2 亿元，给予公司“强烈推荐“评级。
　　风险提示：海外品牌去库不及预期的风险；产能扩张进度不及预期；劳动力成本上升的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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