国债：多空拉扯，央行控场防风险

【央行接连喊话，债市博弈不停】 8 月 14 日，国债期货全线收涨，30 年期主力合约涨 0.69%，早盘一度涨近 1%，10 年期主力合约涨 0.17%。银行间主要利率债收益率普遍下行，30 年期国债活跃券“23 附息国债 23”收益率下行 1.0BP，10 年期国债活跃券“24 附息国债 11”收益率下行 2.25BP。 过去一周，中长期国债收益率曲线整体陡峭化上移，回调幅度可观，今年长期国债收益率持续下行局面缓和。 有市场专家称，今年我国长期国债收益率持续下行，央行多次警示债市风险。近期政府债券发行加快，短期博弈炒作行为减少，债券市场供求有望趋于均衡，金融管理部门提示风险有成效。 近期央行频向市场喊话，目的并非打压债市，而是避免市场形成单边预期，防范系统性风险，促进债市规范发展。 8 月 13 日国债收益率集体小幅下行后，14 日债市延续行情。7 月金融数据不及预期及央行公开市场逆回购放量助力债市做多，现券期货走强。 2023 年以来长债收益率已下行 60BP，吸引大量资金流入，出现杠杆交易。年初至今，30 年期国债期货主力合约累计涨超 10%，10 年期国债期货主力合约累计涨近 3%。 8 月债市多空拉扯，长端利率创新低时，大行卖债触发收益率回调。5 日，10 年期和 30 年期国债收益率盘中创历史新低，尾盘“V”形反转。8 日，银行间市场交易商协会警示下，债市转弱，银行间主要利率债收益率上行，国债期货收跌。 中信证券首席学家明明认为，低利率环境下债市行情脆弱，债市回调因素包括机构行为、监管引导和基本面数据。证券首席学家李超认为，国债收益率走势由基本面预期悲观、风险偏好低迷、“资产荒”推动。 综合市场分析，当前宏观弱修复，基本面对债市支撑，央行降息推动利率下行，“资产荒”深化，长端利率下探，市场做多情绪仍在。 有市场专家表示，近期长债收益率回升有助于保持收益率曲线正常，防范负向循环和风险。 央行多次“喊话”提示长债利率风险，防止形成单边预期。长债收益率单边下行会积累金融风险，可能引发系统性风险。美国硅谷银行风险事件是启示。 对投资者而言，要审慎评估债券市场风险和收益，避免投资行为短期化、追高炒作和盲目跟风。业内专家认为，债市投资者要有自担风险意识，警惕期限和资产负债错配风险。 今年以来，央行动作频仍，提示长债风险，开展操作。4 月以来提示风险，6 月 19 日潘功胜表示关注非银主体风险，7 月央行宣布相关协议和措施，8 月 9 日发布报告强调风险。 市场专家称金融管理部门提示风险有效果，市场关注债市调整是否到位及央行后续操作。 民生银行首席学家温彬认为，未来或运用多种方式降低利率风险。民生证券首席固收分析师谭逸鸣表示，当前市场博弈核心在于央行态度及操作下资金面变化。 明明认为，近期监管部门举动出于“防风险”，货币政策稳健偏宽松底色未变，预计政府债发行提速，降准可能性提升。