事件概述
公司公告2024 年中报:2024 年H1 公司实现营业收入5.97 亿元(yoy+4.89%),归母净利润0.42 亿元(yoy+10.54%),扣非归母净利润0.45 亿元(yoy+6.84%)。
2024 年Q1 公司实现营业收入2.13 亿元(yoy+10.34%),归母净利润0.22 亿元(yoy +4.75%),扣非归母净利润0.20 亿元(yoy-4.21%)。2024 年Q2 公司实现营业收入3.84 亿元(yoy+2.10%),归母净利润0.20 亿元(yoy+17.66%),扣非归母净利润0.24 亿元(yoy+18.19%)
销售费用率大幅下降,凯力唯销售规模化效应逐渐显现
2024 年H1 公司毛利率为82.92%(同比+0.67 pct),净利率为9.3%(同比+1.63 pct)。其中,销售费用率方面,24 年H1 公司销售费用率为52.35%,同比下降6.06pct。其主要系丙肝新药销售额和销售占比均较上年同期有明显增幅,凯力唯的规模化效应逐渐显现;此外,由于复方甘草酸苷系列产品集采后整体销售投入占比较低,亦导致销售费用率大幅降低。
持续加大研发投入,长效干扰素报产可期
公司持续加大研发投入,24 年H1 实现研发投入7055 万,同比+25.67%,其中费用化研发投入6182 万,资本化研发投入873万。24 年H1 公司研发费用率为10.36%,同比增加2.65pct。在研项目方面, KW-001(培集成干扰素 α-2 注射液)项目处于Ⅲ期临床数据整理阶段,报产在即;KW-053 取得药物临床试验批准通知书,开展Ⅱ期临床试验;KW-045 完成Ⅱ期临床试验100%受试者入组;GL-004 获得药品注册证书;在病毒性乙型肝炎治疗领域已形成多靶点多机制系列研发管线,包括KW-001、KW-027、KW-040 等项目。
投资建议
公司核心品种凯力唯经22 年医保谈判续约后报销适应症拓展至泛基因型,系我国首个国产丙肝泛基因型全口服治疗方案,未来有望实现加速放量。在研新品方面,KW-001(培集成干扰素 α-2 注射液)项目处于Ⅲ期临床数据整理阶段,报产在即。其余商业化产品如金舒喜及安博司等未来也有望贡献稳定现金流。考虑到公司金舒喜集采等因素影响,我们调整前期盈利预测,即24-26 年收入从16.91/22.13/28.18 亿元调整为16.06/21.10/26.87 亿元,EPS 从0.83/1.15/1.52 元调整为0.82/1.08/1.45 元,对应2024年08 月13 日的收盘价23.94 元/股,PE 分别为29/22/16 倍,维持“增持”评级。
风险提示
在研产品线研发及推进不及预期;新产品市场推广不及预期;集采降价超预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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