东吴证券:Q2逆变器出货数据亮眼 拐点确立 长期空间潜力巨大

2024-08-15 10:39:46 智通财经 
新闻摘要
智通财经APP获悉,东吴证券发布研报称,Q2逆变器出货数据亮眼,拐点确立,长期空间潜力巨大。分析新兴市场,该团队认为光照资源丰富,用电需求快速增长;电力基础设施差、供电不稳定、电价上涨;光伏度电成本低、户储回收期短;政府政策支持推动为其共性原因。光储降价+政策推动+渠道开发,新兴市场需求迸发 定性看,受益于上述共性催化新兴市场装机及出口数据于24年呈现高增迹象;定量看,新能源发电占比低、光照条件好的新兴市场光储需求高增,尤其是东南亚、南亚、中东等市场呈现爆发式增长 南亚 预计印度24/25年光伏装机23/28GW,同增137%/20%;巴基斯坦24/25年光伏3/4.2GW,储能1/1.5GWh同增900%/50%;东南亚 预计越南/泰国/菲律宾/马来西亚24年光伏1.8/1.3/2/1.1GW,同比375%/6%/高增/高增,25年2.5/1.6/2.6/1.5GW;中亚 乌兹别克斯坦24/25年光伏3.5/4.6GW,同增754%/30%;中东24/25年光伏17/28GW,同增113%/65%,其中沙特14/18GW,同增100%/30%;

智通财经APP获悉,东吴证券(601555)发布研报称,Q2逆变器出货数据亮眼,拐点确立,长期空间潜力巨大。分析新兴市场,该团队认为光照资源丰富,用电需求快速增长;电力基础设施差、供电不稳定、电价上涨;光伏度电成本低、户储回收期短;政府政策支持推动为其共性原因。受益于上述共性催化新兴市场装机及出口数据于24年呈现高增迹象。此外,逆变器毛利率一直相对稳定,具备消费属性和品牌效应,逆变器和经销商强绑定,形成先发的渠道布局。

Q2逆变器出货数据亮眼,拐点确立,长期空间潜力巨大!Q2起新兴市场的逆变器出口金额快速增长,巴基斯坦24Q2出口1.78亿美元,同环比+580%/+183%;印度24Q2出口1.5亿美元,同环比+163%/+82%;中东24Q2出口1.58亿元,同环比+124%/+42%,数据表现亮眼,逆变器并网及户储出货Q2出现拐点,大部分厂商出货环增50%+,Q3需求持续旺盛,出货有望环增20-50%,部分厂商出货达历史新高。东吴证券以户储渗透率3%、5%、10%测算部分新兴市场国家装机空间分别为1607万、2678万、5355万套,对应9.6、16.1、32.1GWh,今年Q2为起步阶段,未来空间潜力巨大。

分析新兴市场,东吴证券认为其共性原因有四点:(1)光照资源丰富,用电需求快速增长:新兴国家日照时长高于全球平均,可再生能源渗透率低,发展空间大;同时,随人口增长和经济发展,其电力需求增长快速,需要依靠新能源来增加电力供给。(2)电力基础设施差、供电不稳定、电价上涨:电力系统设施老化,部分市场存在断电问题,在巴基斯坦、菲律宾、乌克兰等市场电价不断上涨,户用光储性价比凸显。(3)光伏度电成本低、户储回收期短:23年组件及电芯大幅降价,光储性价比大幅提升,东吴证券计算新兴市场光伏度电成本为0.18-0.3元/kwh,户用光储的回收期可缩短至4年(不含补贴)。(4)政府政策支持推动:巴基斯坦新能源进口税收优惠、乌克兰零利率贷款和免税政策、智利大型储能系统采购与投资法案等,各国政策支持和大型项目推进如火如荼,积极推动能源转型。

光储降价+政策推动+渠道开发,新兴市场需求迸发:定性看,受益于上述共性催化新兴市场装机及出口数据于24年呈现高增迹象;定量看,新能源发电占比低、光照条件好的新兴市场光储需求高增,尤其是东南亚、南亚、中东等市场呈现爆发式增长:南亚:预计印度24/25年光伏装机23/28GW,同增137%/20%;巴基斯坦24/25年光伏3/4.2GW,储能1/1.5GWh同增900%/50%;东南亚:预计越南/泰国/菲律宾/马来西亚24年光伏1.8/1.3/2/1.1GW,同比375%/6%/高增/高增,25年2.5/1.6/2.6/1.5GW;中亚:乌兹别克斯坦24/25年光伏3.5/4.6GW,同增754%/30%;中东24/25年光伏17/28GW,同增113%/65%,其中沙特14/18GW,同增100%/30%;东欧乌克兰24/25年光伏0.6/0.9GW,储能1/1.5GWh;南美:巴西24/25年光伏16/19GW,同增33%/19%,智利24/25年光伏2/2.4GW,同增18%/20%,储能2/4GWh,同增300%/100%;南非24/25年光伏1.5/1.7GW,同比-35%/15%。

逆变器毛利率稳定,享受新兴市场光储需求爆发!逆变器具备消费属性和品牌效应,其质量、安装便利性等比价格更为关键,逆变器和经销商强绑定,形成先发的渠道布局,通过后端的技术服务和维护服务等增强粘性,因而毛利率一直相对稳定,东吴证券判断新兴市场毛利率高于国内、低于欧美,大部分处于25-35%之间,阳光、上能等在新兴市场地面占比高,德业、锦浪、艾罗等新兴市场的户用占比较高,业绩将持续受益。重点推荐:阳光电源(300274)、德业股份、锦浪科技(300763)、艾罗能源、禾迈股份、固德威、盛弘股份(300693),关注上能电气等。

风险提示:竞争加剧,政策超预期变化,可再生能源装机不及预期,原材料供应不足。

(责任编辑:刘静 HZ010)
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